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颜招骏:流动性风险纾缓 期待港股修复行情

2019-01-06 16:25:44 来源:腾讯网   阅读量:187

腾讯证券特约 中泰国际策略师 颜招骏

1月4日,港股迎来2019年的首次弹升。全球制造业数据反映经济下行压力加大,2018年恒生指数累计下跌13.6%,跌幅是2011年以来最多。国企指数累计下跌13.5%。上证及深成指分别跌了24.6%及34.4%,是2008年以来最多跌幅。受到全球经济放缓,迭加美元利率上升所影响,亚太区及新兴市场同样录得明显的下跌,如南韩KOSPI指数全年累计下跌17.3%,台湾加权指数也跌了8.6%。目前,经济面、市场面及政策面存在博奕,在经济数据持续疲弱情况下,市场对政策面出台的憧憬再次升温了。

1月4日下午,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百份点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百份点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做,是2016年3月份以来的全面降准。第一季及春节前一般时资金比较紧张:1、 1月份是税收大月,财政存款上缴国库;2.、企业及居民在春节前增加现金需求;3、 地方债提前发行;4.、首季MLF到期量达到1.2万亿元。在配合TMLF、惠普金融定向降准及逆回购等操作下,扣除置换MLF的资金,净释放长期资金约8000亿元,今次全面降准净释放的资金是2015年4月以来最多,增加市场流动性,减低银行负债端的融资成本约200亿元。

去年12月中经会提出货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,并解决民营企业和小微企业融资难融资贵问题。人行先后创设定向中期借贷便利(TMLF)及调整普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准,支持实体经济及民营企业的意图是来得明显的。本次的全面降准将进一步提振市场对于央行宽松货币政策的信心。考虑到去年的三次定向降准,货币传导至实体经济的效用不明显,企业融资成本高企,M2及社融增长率持续低走,企业对经济前景信心减少借贷动力,而银行基于风险因素减少借贷,因此本次全面降准能否成功传导至宽信用的效用仍要观察。然而,央行的密集出台措施,确实是对支持经济及流动性的一大信号,也是对于估值跌至近年偏低水平的港股及A股的一个支持。

事实上,港股目前面对美元流动性减少及中国经济放缓两大因素夹击。美联储局在2018年12月份度加息25个基点,并维持每月500亿元缩表计划,进一步抽紧外海市场美元流动性,而作为外资主要参与的离岸港股首当其冲。从近月走势上,港股的抗跌力是较美国股市及其他新兴市场股市更明显,接近10倍的预测市盈率、政策面的支持,都是支持港股的主要因素。值得一提是,美联储局主席鲍威尔提及必要时联储局会调整货币政策的立场,甚至改变缩表计划,若联储局能够暂停缩表计划,这对于纾缓新兴市场美元流动性风险是一大刺激,而调整已久的港股及其他新兴市场股市将能够出现估值的修复行情。

我们参考去年三次降准后港股的表现,短暂是亢奋的,但是中期未改变整个下跌态势。这次的全面降准加度是较去年三次为大,而且港股目前估值已显著低于去年,定向降准期间的估值,从估值的支撑上是正面的。另一方面,减税降费出台的憧憬以及联储局向市场释放调整政策的信息,都是给港股带来修复的空间,我们对2019年港股保持正面态度。

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关键词阅读: 腾讯 / 证券 / 港股

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