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新股前瞻丨彩客(01986)“暴雷”难阻金海威化工求上市

2019-01-10 21:17:36 来源:智通财经   阅读量:4411

摘要:
氯化胆碱“一哥”谋求港股上市。

彩客化学(01986)市值崩塌或许会让投资者在一段时间内对化工股的投资更加谨慎。不过,这并不能阻挡GHW International(金海威化工)踩在风口浪尖向港交所递交招股说明书。

智通财经APP获悉,1月9日递表的金海威化工,成立于1995年,公司主要从事生产及销售公司的化学品以及销售位于中国、东南亚地区、欧洲及美国的第三方制造商生产的化学品。于最后实际可行日期,公司在中国拥有两间生产厂房,公司位于越南平阳省的一间生产厂房已于2016年投产。

业务方面,公司分别自2004年、2008年及2012年起开始生产动物营养化学品的自有品牌产品(如氯化胆碱)、医药中间体的自有品牌产品(如碘衍生物)及聚氨酯材料的自有品牌产品(如组合聚醚)。其中,聚氨酯材料和动物营养化学品为公司最主要的业务,截至2018年前三季度占公司总收入的74.6%。

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根据弗若斯特沙利文的资料,于2017年,按销售收益计,金海威于氯化胆碱的中国及全球市场中分别为第一及第二大销售商,分别约占中国及全球市场份额的30.1%及14.1%。

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不过,聚氨酯业务虽然为金海威第一大业务,但公司在中国的市场份额仅为0.8%,位列第四位。此外,于2017年,按全球化学品销售市场收益计,金海威在全球位居第52位。

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在过去2016、2017两个年度和2018年前九个月, 金海威的营业收入分别为16.07亿元人民币(单位下同)、21.79亿元和16.28亿元。但由于公司原材料以及存货成本较高,公司聚氨酯材料在上述会计期间的毛利率分别为6.7%、6.8%和5.7%,公司总体毛利率分别为10.3%、14.6%和14.6%。

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利润方面,2016、2017两个年度和2018年前九个月,公司对应净利润分别为2075.7万元、7943.1万元和5636.7万元人民币。净利率分别为1.3%、3.6%和3.5%。

智通财经APP注意到,较低的盈利水平在一定程度上影响了金海威的现金水平及偿债能力。2016、2017两个年度和2018年前九个月公司账上现金及现金等价物为4087.7万元、3462万元和2951.8万元,而公司流动负债分别达到4.21亿元、4.94亿元和5.52亿元。

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截至2018年9月30日,公司流动比率仅为0.8倍,速动比率仅为0.5倍,资产负债比率高达256.5%,资产负债比率创近年新高,这或许是金海威需要扩宽融资渠道最根本的原因之一。

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从行业角度看,由于聚氨酯能广泛应用于泡沫垫、内部零件及用汽车零部件等领域,因此聚氨酯在过去几年保持较快增长。按收益计算,中国的聚氨酯市场规模从2013年的826亿元增长至2017年的1399亿元,复合年增长率为14.1%。

未来,终端用途行业如家具、建筑、电子电器、汽车、鞋履及包装对轻型耐用材料的大量需求,聚氨酯的需求仍将延续稳定增长。估计于2023年,中国聚氨酯市场的收益将达到约1870亿元,相当于2017年至2023年期间复合年增长率为5%。

此外,由于中国生产技术进步以及产能迅速提升,中国已经由聚氨酯产品的净进口国转变为净出口国家。出口量由2013年的11万吨增至2017年的18万吨,复合年增长率为13.1%未来,随着亚太区基础设施改善及房地产市场需求上升,中国的聚氨酯产品出口量于预计仍会继续增加。

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氯化胆碱方面,2013年至2017年,中国氯化胆碱市场的收益出现较大波动,但期间市场收益仍由13.14亿元增至2017年的19.95亿元,复合年增长率为11%。预计2017年至2023年,中国氯化胆碱市场的总收益将增至24.489元,复合年增长率为3.5%。氯化胆碱的市场规模虽然较小,但却是金海威毛利率最高的产品之一,因此氯化胆碱未来的市场增长仍会受金海威的倚重。

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值得注意的是,中国氯化胆碱同样已经由净进口国转化为净出口国。中国的氯化胆碱进口量由2013年的320吨减少至2017年的140吨。同期出口量则由于15.14万吨增至22.65万吨,复合年增长率为10.6%。预计到2023年底,中国的氧化胆碱出口量将增至30.75万吨,2017年至2023年的复合年增长率为5.2%。

金海威招股书显示,截至2018年9月30日,公司来自中国的收益已经由2016年的86.8%降低至79.2%,来自海外的收益从13.2%,提升至21.8%。未来,来自海外的销售有望成为公司业绩增长引擎,这也有助于公司改善财务状况。

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关键词阅读: 市值 / 投资 / 港交所

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