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研报精选:行业高景气 产品价格大涨 杀菌剂龙头七年来净利润CAG

2018-10-11 15:41:04 来源:中金网

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  中金网汇信APP讯 : 一、行业高景气 产品价格大涨 杀菌剂龙头七年来净利润CAGR达36%!(川财证券)

  股市跌成这狗样,生活还得继续。其实越是跌的狠,就有越多低估值的好股票出现。今天为大家带来杀菌剂龙头苏利股份

  1、苏利股份聚焦杀菌剂及环保型阻燃剂生产,财务状况优秀。公司是规模领先的杀菌剂及环保型阻燃剂生产企业,具备农药及农药中间体设计产能29600吨、阻燃剂及阻燃剂中间体12000吨、其他精细化工产品14000吨。

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  公司2011-17年归母净利润年化复合增长率36%;毛利率与净利率多年来持续提升,并显著高于同行;公司期间费用控制良好、现金流状态优秀、资产负债率持续下降。

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  2、杀菌剂:行业高景气,原药价格持续上涨,驱动盈利能力持续提升。百菌清是保护性杀菌剂,不易使作物产生抗药性,全球需求稳定增长;供给端却由于工艺壁垒高,供给格局较为集中,国内规模厂家仅有3-4家;百菌清原药价格从去年同期的36750元/吨上涨至目前53000元/吨,涨幅达44%

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  嘧菌酯是全球销量最大的甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,被誉为“杀菌剂之王”;国内嘧菌酯原药价格也经历了2017Q4和2018Q3两轮上涨,目前上涨至38万元/吨的近4年高位,与去年同期相比涨幅超过50%。杀菌剂原药产品价格上涨,驱动公司盈利能力持续快速提升。

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  3、阻燃剂:国内使用广度深度严重滞后,需求增长空间大。公司主要产品十溴二苯乙烷是新生代环保型溴系阻燃剂;我国阻燃剂行业的发展起步较晚,使用范围广度和深度都具有较大空间;公司阻燃剂产品价格也在大幅上涨,成本端价格稳定,毛利率有望跃升。1500吨三聚氰胺聚磷酸盐、10000吨复配母粒项目也将在年内完工投产,阻燃剂产品线不断扩充。

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  汇信指出,公司属于小而美的农药细分领域优质企业,充分受益百菌清等杀菌剂价格上行带来的盈利提升;募投项目于今明两年密集达产,内生增长动力强劲。预计2018-2020年营业收入为16.91亿、21.23亿、25.16亿元,对应PE为12.9、10.6、9.2。

  二、联手京东腾讯打通生鲜产业链 新零售龙头十年来净利润CAGR达26.85%!(中信建投证券)

  永辉超市为我国生鲜超市龙头,2008-17年营收CAGR为29.61%,归母净利润 CAGR为26.85%,目前业务分云超、云创、云商和云金四大板块,不断强化传统商超优势并积极拥抱新零售,引入牛奶国际、京东、腾讯为股东,并入股达曼国际、红旗连锁、国联水产等上下游公司,持续强化供应链与零售端优势。

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  除此之外,公司的机会还表现在以下几个方面:

  1、我国超市行业规模大、增速缓、集中度低。我国超市行业规模仅次于美国,2003-17年CAGR达6.2%。2011年后受宏观经济放缓及电商冲击等影响,景气度持续下滑。2017年线下零售整体复苏,叠加电商引流成本增高,冲击弱化、三四线消费升级,超市行业增速拐点回升至2.3%。国内超市行业集中度显著低于美国市场,缺乏市占率龙头。美国超市TOP1沃尔玛市占率高达25.6%,中国市场TOP1大润发市仅有1.9%,未能拉开差距。美国市场CR5高达37.3%,而中国市场CR5仅为6.8%。区域性垄断经营成为集中度低的重要原因。

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  2、线下生鲜“农改超”稳步推进,生鲜超市2011-16年规模CAGR为8.9%,加速增长,2016年达1.3万亿元,占整体生鲜升至约22%-28%,对标发达国家仍显落后,未来份额继续扩大势在必行。生鲜电商洗牌后,阿里、腾讯两逐渐入局,联手线下商超龙头孵化生鲜新零售场景,目前生鲜电商进入稳定期,2017年达 1418亿元,占生鲜整体由2013年0.36%升至2017年3%。

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  3、供应链、管理、渠道、板块协同齐发力,共筑永辉核心优势。 1)参股引资绑定优质上游供应商,培育标准专业化直采团队,直采比例超过70%;2)推行扁平化 “合伙人方案”,层级由9降为4层;并于2017年12月首次推出限制性股权激励计划;3)新业态发力叠加华东区强劲,2009-2018H1公司门店由122家增至952家,CAGR达27.3%;4)2017年,公司形成以云超、云创、云商、云金四大板块携手共进的发展战略,打造零售生态闭环。

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  汇信援引中信建投观点预计2018-2019年公司实现净利润16.18、23.58亿元,对应EPS为0.17、0.25 元,对应PE为47、32倍。

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