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现在到底该买房还是该买股票?

2018-11-09 21:23:00 来源:证券时报

  在英国著名国际关系专家,蒂姆·马歇尔(Tim Marshall)所著的《地理的囚徒:十张地图解释世界格局》(Prisoners of Geography: Ten Maps That Explains Everything About the World)的第七章“印度和巴基斯坦”中,马歇尔介绍了一段历史,即1965年印巴战争的一个动因。在1962年中印战争中,巴基斯坦军队看到了印度军队的惨败,因此过低估计了印度人的军事实力、过高估计了自己。结果,在1965年的印巴战争中,巴基斯坦遭到了失败。

  这样的事情,在历史上可不是第一次发生。在中国的战国时代,秦国在长平之战大败中原老牌强国赵国,坑杀赵卒四十余万。隔壁的燕国看在眼里,觉得赵国也不过如此,现在战败了更弱,就趁机从背后进攻赵国,结果被赵国打得大败。而希特勒在第二次世界大战中悍然进攻超级大国苏联,其中的导火线之一,就是苏军在之前的苏芬战争中表现非常糟糕。于是,希特勒看在眼里,过低地估计了苏军的实力,把赌注压在一场战争上,最终身败名裂。

  在学习历史的时候,我们都知道要“以史为鉴”。但是,“以史为鉴”并不等于“刻舟求剑”,而不假思索的人们常常把这两个状态搞混。在以上的几个历史案例中,决策者们的失败,都是由于错误地把“刻舟求剑”当作“以史为鉴”导致的。

  人们简单的认为,历史上发生过的,就一定会线性再发生下去。因此,一支在上一场战争中丢了脸的军队,就一定会在下一场战争中再次战败。但是,战争的胜利是由双方决定的,之前失败的一方会痛定思痛、往往变得比以前要强,新加入的一方也不一定有之前胜利一方那么强大的军事实力。实际上,正如马克·吐温所说,“历史不会重演,却自有其韵律。”刻舟求剑的人,以为历史会重演。以史为鉴的人,摸到的却是历史的韵律。

  听一听,以下这些分析,你是不是经常听到?在我看来,这些都属于比较典型的“刻舟求剑”。

  “这几个股票当年有100多倍市盈率,现在只有30倍了,好便宜赶快买。”

  “那个小区的房子价格,已经从最高点下降了20%,机会不容错过哦!”

  “今年以来这个板块价格大涨,现在是市场焦点,正是追入的好时机。”

  “这个投资经理去年业绩排名第一,赶快买他的新产品,不要错过。”

  “这家公司最近产品销量很好,因此我们预测它后年的动态市盈率是15倍,现在可以买入。”

  在以上的几个例子里,分析的思路,都是“过去已经发生的,未来仍然会再发生”,而不是对历史规律的总结,比如“根据历史经验得出的规律、以及未来具有的条件,未来这件事情可能怎样怎样。”

  这里,让我们再对上面的几个情况,来做一番不同的分析,看看“以史为鉴”和“刻舟求剑”有什么不同。

  “这几个股票当年有100多倍市盈率,现在只有30倍了,但是30倍仍然不是一个便宜的价格。尽管当年市场有100多倍,但是那个价格是一个泡沫的极端状态,而以后市场是否能回到极端的泡沫状态,仍然有待商榷。”

  “那个小区的房子价格,已经从最高点下降了20%,但是租金回报率仍然不到2%,现在是贷款买入的好时候吗?”

  “今年以来这个板块价格大涨,现在正是市场焦点,但是股票的价格已经很贵,市场的焦点到底能持续多久也不得而知,我们仍然要仔细的分析基本面。”

  “这个投资经理去年业绩排名第一,但是去年他之所以业绩排名第一,并不是因为他非常能分析企业的价值,而是因为他的运气特别好。这种运气,在未来能持续吗?”

  “这家公司最近产品销量很好,有人预测它后年的动态市盈率是15倍,但是产品销量好很可能会引来巨量的竞争,这家公司有没有在之后竞争中继续胜出的能力呢?”

  话说回来,现在许多人仍然喜欢买房子、仍然不喜欢股票。也难怪,在从2000年到现在的18年中,一线城市的房地产价格上涨了大概二十来倍,而上证综合指数却只涨了一点点。要按“刻舟求剑”的思维,未来肯定是房地产比股票强。

  但是,如果按“以史为鉴”的思维,过去18年的房地产价格上涨、股票价格不怎么涨,背后的重要推手分别是房地产的租金回报率下降、估值大涨,以及股票的估值大降。那么,未来二十年,又是谁的估值更容易上涨、谁更容易下降呢?不要忘了,如果按照“刻舟求剑”的理念,站在2000年的时候,人们可是应该买股票、不买房子呀。要知道,在整个90年代里,上证综合指数上涨了大概20倍,而房地产的价格大概也就上涨了一倍上下。

  所以,到底是“刻舟求剑”还是“以史为鉴”,你想明白了吗?

  (陈嘉禾 信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监)

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