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跑输各自业绩比较基准 兴银国都九泰三产品问题曝光

2019-04-28 08:15:00 来源:证券市场红周刊   阅读量:7768

今年以来,近4成主动权益类基金跑输了业绩比较基准,它们或误判市场低仓位操作、或受规模限制无法加仓……种种“辛酸”背后,基金经理管理能力欠佳的深层原因浮出水面。

本周,公募基金一季报悉数披露完毕,权益类公募基金当季的操作轨迹完整曝光,在十大重仓股全部浮出水面的同时,一些潜藏的问题也随之显现出来。

例如,在主动权益类基金中,占据一定比例的产品跑输了业绩比较基准。而这样的趋势在第二季度依然延续,具体来看,根据《红周刊》记者统计,在2416只主动权益类基金(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型)中,截至4月24日收盘,今年以来跑输业绩比较基准的有904只。从一季报中分析原因,部分产品也在季报总结中有所提及,例如跑输业绩比较基准23.39个百分点的汇安资产轮动,基金经理表示未在当季快速大幅建仓。

对此,格上财富研究员张婷指出,跑输业绩基准意味着主动管理所带来的超额收益为负值,一定程度上表明该基金经理主动选择仓位和选择股票的能力较弱。

操盘谨慎踏空行情

统计结果显示,在904只跑输业绩比较基准的基金中,平均落后幅度为7.11%,其中,九泰天宝年初迄今的净值增长率为-7.36%,跑输其比较基准25.88个百分点,是与业绩比较基准差距最大的一只产品。

不过,有些基金虽然跑输了业绩比较基准,但其净值增长率并不低:据记者统计,有176只跑输业绩比较基准的产品,它们的年内净值增长率还是高于主动型权益类基金22.15%的平均水平。

例如工银瑞信农业产业,该基金今年以来的净值增长率为47.93%,而其业绩比较基准同期涨幅则达53.82%,差距只有5.89个百分点。但针对这类现象,也有业内人士公开表示:“基金是追求相对收益的金融产品,而业绩比较基准也是基金成立之初定义的适当的基准组合,通常来讲是基金的‘及格线’,如果一只基金的收益低于其业绩比较基准的表现,那么无论它是否取得了绝对收益,其管理人对基金的管理运作是不合格的。”

对于上述基金跑输业绩比较基准的原因,张婷对《红周刊》记者表示,其中具体原因林林总总,但最主要的一点是,今年主要的收益来源于市场的β收益,有些基金的股票仓位偏低,没能分享到市场上涨的成果。根据一季报披露的基金持股比例,其中有近五成跑输业绩比较基准的产品,它们一季度末的股票仓位低于50%。

以兴银大健康为例,截至4月24日收盘,该基金今年以来的净值增长率仅为1.24%,而它的业绩比较基准为中证健康产业指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%,其年初迄今的增长率已经达到了26.6%。

或许由于今年业绩不佳的缘故,4月16日,基金经理乐琪离职,目前该基金由一季度末上任的张海钧独自管理。对于该基金业绩表现欠佳的原因,基金经理在一季报中也直言不讳:“主要还是年初谨慎策略导致期初仓位偏低。2月下旬因担心市场过早减仓兑现收益,错失2月底的行情。从行业配置上,虽然配置了农业、计算机、券商等强势板块,但因低仓位持仓,收益率明显弱于市场。”《红周刊》记者查阅基金一季报,一季度末股票市值占基金总资产的比例仅为30.08%。

虽然基金经理提到配置了强势的板块,但其一季度末重仓股的表现似乎有些不尽如人意。它的十大重仓股分别为迈瑞医疗、招商蛇口、华夏幸福、药明康德、艾德生物、保利地产、航天信息、华大基因、开立医疗和美年健康,然而截至4月24日,今年以来的平均涨幅只有19.04%,其中开立医疗的涨幅仅有5.34%,而同期上证指数的涨幅已经达到了28.38%。

规模迷你加仓有心无力

根据《红周刊》记者了解,通常在基金规模较为迷你的情况下,能否继续存续下去是首要考虑的问题,其次再考虑收益的问题。因此对于规模袖珍的基金而言,基金业绩比较基准似乎形同虚设。所以这部分基金由于自身规模过于迷你,出于资金安全的客观考虑,将资金主要放置银行账户,从而导致股票仓位较低,出现跑输业绩比较基准的情况。

九泰天宝就是其中一例。今年以来,该基金的净值增长率仅为-7.36%,形成鲜明对比的是,其业绩比较基准——沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%的涨幅却达到了34.17%。而且,九泰天宝不仅跑输了业绩基准,其净值增长率在同类基金中也排在了倒数第二位。

对于该基金业绩表现欠佳的原因,张婷分析:“从持仓以及净值走势来看,从2018年8月开始,该基金的净值基本呈现一条横向直线,对应季报中的股票仓位来看,去年二、三、四季度末该基金的股票仓位均为0。直至2019年3月初,净值波动才开始加大,该基金今年一季度末的持股比例也已经增加至34.17%,此时股票仓位虽然增加,但是很大程度也踏空了今年以来的上涨行情。”

值得注意的是,该基金一季度末的规模仅有180万元,目前由基金经理刘勇一人管理,而且从该基金一季报中的表述来看,基金经理似乎是受到基金规模的限制而被迫降低股票仓位的。“本基金的流动性没有出现异常,满足了投资者正常的申购和赎回的申请。本基金把保证资产的安全性放在首位。”基金经理指出。

无独有偶,东方价值挖掘也是其中一例。该基金成立于2017年5月17日,募集金额为2亿元,直至2018年末,该基金的规模还有1.6亿元。就在今年一季度,该基金的基金份额遭到了大规模赎回,一季度末的基金规模仅余197万元。或许也是出于无奈,该基金股票仓位也迅速从去年末的40.87%下降至4.96%;而银行存款的占比则从22.93%增加至57.78%。受股票仓位骤降的影响,截至4月24日,该基金今年以来的净值增长率也仅为8.4%,同期跑输业绩比较基准10.26个百分点。

有趣的是,《红周刊》记者发现,在该基金规模迷你、股票仓位过低的情况下,该基金一季度末仅仅投资了国泰君安和中国中铁两只股票,投资总市值仅有10.41万元。其中国泰君安表现尚可,涨幅为29.63%,而中国铁建年内仅上涨了5.15%。

择时不当重仓强势股也空欢喜

在今年市场强势上涨追逐高β值的情况下,仓位高低与否是决定基金净值增长率的关键因素。而对于基金净值能否跑赢业绩基准,基金经理的择时、选股能力所创造的α值至关重要。

截至4月24日,记者统计今年以来净值增长率与业绩比较基准相差超过10%的基金,其中一季度末持股比例超过70%的基金有财通集成电路产业、海富通电子信息传媒产业以及国都消费升级3只。它们一季度末各自的股票仓位分别为78.8%、86.43%和76.95%,而它们今年以来的净值增长率与业绩比较基准的差距分别为24.86%、19.13%和18.86%。

以国都消费升级为例,该基金今年以来的净值增长率为15.76%,而其业绩比较基准的增长率则达到了36.6%。对于产品大幅跑输业绩比较基准的主要原因,基金经理张小强和尹德才在一季报中表示:“主要原因一是整体仓位较低,二是配置方向上与中证消费指数成分偏离较多。”

但《红周刊》记者对比该基金一季度末十大重仓股与中证内地消费成分股来看,该基金一季度末虽然有涪陵榨菜、长盈精密、温氏股份、东山精密、圣农发展和美亚光电6只重仓股不属于其中,但6只重仓股今年以来的平均涨幅却达到了57.36%,而且一季度前十大重仓股的平均涨幅也达到了55.49%,均高于中证内地消费指数今年以来45.23%的涨幅。结合基金经理在季报中的表述来看,换仓时间较晚可能是导致该基金跑输业绩比较基准的主要原因。

查阅该基金逐季季报,记者发现,该基金在一季度曾经进行过大规模的调仓换股:去年末重仓股中,华测检测、中国铁建、永辉超市、华兰生物、汇顶科技、烽火通信、赢合科技和重庆啤酒8只个股全部在一季度末被剔除出了重仓股之列。但从个股的表现来看,去年末重仓股今年以来的平均涨幅只有22.59%,与中证内地消费指数的增长率差距较大。

除了持股的问题外,该基金的规模也颇为迷你,今年一季度末的规模只有1207万元。在规模的限制下,该基金能购买的股票的数量也受到了限制,例如一季度新增的重仓股五粮液和贵州茅台,其在季度末持有的数量分别仅为5000股和500股,而截至4月24日,它们各自的年内涨幅已经达到了103.42%和64.4%。

跑输各自业绩比较基准 兴银国都九泰三产品问题曝光

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