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招商宏观:预计年内表外融资负增长将成常态

2018-05-17 08:15:00 来源:招商证券

摘要:
预计年内M2将出现有限反弹,但仍将维持个位数低速增长;社融增速持续放缓,预计将在10-10.7%的区间之内,且靠近10%的概率更大。

  事件:

  中国人民银行2018年5月11日公布4月末数据,广义货币(M2)同比增长8.3%,M1同比增长7.2%,人民币贷款新增1.18万亿元,社会融资规模增量1.56万亿元。

  核心观点:

  1、4月M2同比增速小幅抬升至8.3%,低于市场预期,M1也小幅抬升0.1个百分点至7.2%。此前持续拖累M2增速的企业存款项同比增速反弹1个百分点,绝对量上本月新增5456亿元,相较去年同期多增5004亿元。居民户存款下降1.32万亿基本符合季节性。

  2、4月贷款增加1.18万亿基本符合预期,同比增速仅下降0.1个百分点至12.7%,表外转表内为同比增速提供了重要支撑。分部门来看,企业贷款增长趋稳、结构向好,本月新增贷款5726亿元,其中新增中长期贷款4668亿元;居民贷款绝对量相较去年同期回落,特别是与房贷相关的中长期贷款相较去年同期少增898亿元,居民加杠杆继续受到抑制,但其短期贷款同比多增472亿元。

  3、4月社融增量1.56万亿,同比10.5%保持稳定,考虑地方债置换等因素的广义社融同比增速同样稳定在12.1%。表外融资仍在萎缩,本月负增长121亿元,其中主要被用作通道的委托贷款本月继续缩减1481亿元,未来包括资管新规在内的监管政策对表外融资仍不友好,年内负增长预计将成常态。随着债券市场的回暖、以及非标转标,债券与股票融资量继续扩张,本月新增4309亿元,相较去年同期多增3039亿元,直接融资趋于活跃也将有利于对冲表外融资萎缩的负面影响。

  4、预计年内M2将出现有限反弹,但仍将维持个位数低速增长;社融增速持续放缓,预计将在10-10.7%的区间之内,且靠近10%的概率更大。

  以下为正文内容:

  一、M2增速小幅抬升但仍低于市场预期

  4月M2同比增速小幅抬升至8.3%,低于市场预期,M1也小幅抬升0.1个百分点至7.2%。

  此前持续拖累M2增速的企业存款项同比增速反弹1个百分点,绝对量上本月新增5456亿元,相较去年同期多增5004亿元。居民户存款下降1.32万亿基本符合季节性。

  预计年内M2将出现有限反弹,但仍将维持个位数低速增长。

  二、企业贷款趋稳、结构向好

  4月贷款增加1.18万亿基本符合预期,同比增速仅下降0.1个百分点至12.7%,表外转表内为同比增速提供了重要支撑。

  分部门来看,企业贷款增长趋稳、结构向好,本月新增贷款5726亿元,其中新增中长期贷款4668亿元;

  居民贷款绝对量相较去年同期回落,特别是与房贷相关的中长期贷款相较去年同期少增898亿元,居民加杠杆继续受到抑制,但其短期贷款同比多增472亿元。

  三、社融中表外融资仍在萎缩

  4月社融增量1.56万亿,同比10.5%保持稳定,考虑地方债置换等因素的广义社融同比增速同样稳定在12.1%。

  表外融资仍在萎缩,本月负增长121亿元,其中主要被用作通道的委托贷款本月继续缩减1481亿元,未来包括资管新规在内的监管政策对表外融资仍不友好,年内负增长预计将成常态。

  随着债券市场的回暖、以及非标转标,债券与股票融资量继续扩张,本月新增4309亿元,相较去年同期多增3039亿元,直接融资趋于活跃也将有利于对冲表外融资萎缩的负面影响。

  年内社融增速持续放缓,预计将在10-10.7%的区间之内,且靠近10%的概率更大。

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