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建筑业:央行降准缓解融资摩擦 基建投资信号持续验证

2018-10-08 10:41:56 来源:金融界

  申万宏源

  事件:中国人民银行决定,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

  央行降准缓解融资摩擦,基建投资信号持续验证。建筑企业核心是融资问题,自7月政策转向以来,中央政策明确,通过财政+信贷组合拳消除融资摩擦。截至9月末,专项债累计净融资额约1.25万亿,其中8月、9月单月净融资额分别达到4394亿元和6524亿元,基本完成全年发行计划,但社融、信贷等金融数据仍未见显著好转,主要是目前银行体系在当前强监管下,仍存在资本金、资金、风险偏好、需求等四方面约束,本次降准正是针对金融体系内货币传导摩擦,一方面利用长期资金替换短期工具,另一方面释放部分增量资金,有助于缓解资金压力,支持实体经济。财政政策先行,货币政策轮动,信号不断验证,我们认为政策组合将逐渐见效。

  维持看好基建观点不变:(1)政策态度转向最利好地方平台,预计平台融资大为改善将带动基建投资上行:(2)信贷财政宽松将带动地方政府表内负债率提升,但资管新规对于期限匹配的要求构成地方政府无序债务扩张的核心约束项,地方政府通过担保、非标增加隐性债务的路很难走通,中央也会施加约束;(3)表内信贷与专项债加速投放将是本轮基建投资资金的主要增项,中央政府对于地方基建投资资金的控制力增强,预计基建投资将会出现结构性分化,扶贫、民生、中西部区域重大基础设施建设、东部“高效益”基建“补短板”项目将是本次基建投资的重点方向。

  推荐标的:中国中铁(18年20%增长,PE9.2X,PB1.1X,铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)、中国铁建(18年20%增长,PE7.9X,PB0.9X,基建央企全国布局,中西部基础设施建设拥有优势)、四川路桥(18年30%增长, PE9.2X,PB0.9X,精准扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转)、苏交科(18年20%增长,PE15X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(18年33%增长,PE13X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)。

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