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【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

2019-02-27 11:23:18 来源:云掌财经   阅读量:3975

摘要:
技术底蕴构筑竞争优势,市场向好驱动业绩增长

投资要点:

苏交科(300284):公司致力于为客户提供基础设施领域一站式综合性专业服务拥有全过程工程咨询和工程总承包两大核心能力主要开展交通、市政、轨道、环境、检测、路面技术及新材料研发、智慧城市、工程建设等业务。

新奥股份(600803):公司是河北省第一家上市公司,拥有煤炭、烷基化工、LNG、能源工程集成服务等业务板块,核心业务涵盖天然气加工和投资、能源技术工程服务、甲醇等化工品的生产与销售。

大立科技(002214):公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业,也是国内规模、综合实力排在前列的民用红外热像仪生产厂商之一。

万东医疗(600055):公司是全国医用诊断X线机生产企业中的首家上市企业。公司基础影像产品市场占有率居全国前列,DR连续10年销售全国第一,出口至世界70多个国家及地区,累计为全世界提供10万套医学影像设备,年服务患者数量超过1.5亿人次。

国防装备:五种采购方式和目标价格管理机制的提出为总装企业突破低利润率困境提供了制度保障,在此基础上军民融合、装备换代、国企混改三大催化因素有望驱动改革效应的加速落地。

研值精华:

一、公司业绩超预期,千亿市场保障长期发展(国金证券)

苏交科(300284):公司致力于为客户提供基础设施领域一站式综合性专业服务拥有全过程工程咨询和工程总承包两大核心能力主要开展交通、市政、轨道、环境、检测、路面技术及新材料研发、智慧城市、工程建设等业务。

1、业绩增长超预期

2 月 25 日公司发布业绩快报,公司 2018 年实现营收/业绩 69.94/6.07 亿元,同增 7.3%/30.8%,业绩增长提速明显(2015-2017 年业绩增速约 22%-23%)。出售TA 或导致公司环境检测业务发展放缓,但同时降低了业绩的不确定性

2、基建补短板力度不减

展望2019 年预计宏观经济仍将承压,基建稳增长依旧存在较强诉求,从去年下半年政策持续升温以来,基建补短板工作已经陆续铺开且力度在不断强化,设计企业处于产业链前端有望深度受益,政策筑底为公司业绩提供确定性

3、行业集中度提升,公司未来发展有保障

目前设计行业集中度仍有较大提升空间,ENR 公布数据显示 2017 年工程设计企业 60 强共实现营收 1322 亿元,仅占全国设计行业市场规模约27%,而目前以轻资产扩张+并购+信息化技术革新为主导的行业集中度提升仍在持续,跨领域跨区域扩张迅速为公司业绩提供潜在成长性

二、正在向天然气产业链转型的低估值标的(华金证券)

新奥股份(600803):公司是河北省第一家上市公司,拥有煤炭、烷基化工、LNG、能源工程集成服务等业务板块,核心业务涵盖天然气加工和投资、能源技术工程服务、甲醇等化工品的生产与销售。

1、主业向天然气产业链转型

2019 年 1 月份公告,公司经营范围变更为天然气产业相关的业务。2018 年已经剥离蚌埠二甲醚资产,并开始剥离农药资产,预计回笼 8亿元左右的现金。依靠集团天然气产业链优势(国内份额约 10%),欲全面进军天然气等清洁能源产业链。考虑到国内未来几年天然气的快速增长,以及供给不足,预计该行业的盈利能力仍然较强

【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

2、公司估值具有安全边际

公司核心资产有SANTOS 10.07%股权、能源工程、沁水和北海的 LNG、20 万吨轻烃、煤炭及煤化工甲醇资产,受益于油气煤等行业走出低谷,盈利出现反转。如果这些资产全部投产(不含煤炭),将贡献19-20亿元的利润。

【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

3、受益油气价格上行

现有资产天然气、煤炭和甲醇本质上都是能源,与油价相关性高。全球原油供需格局在变好,油价大幅下行的概率较低。预计2019 年布油价格60-70 美元/桶之间,美林预计为 70 美元/桶,EIA 预计 61 美元/桶等。公司现有资产将长期受益这些资产价格的上涨。

三、技术底蕴构筑竞争优势,市场向好驱动业绩增长(国海证券)

大立科技(002214):公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业,也是国内规模、综合实力排在前列的民用红外热像仪生产厂商之一。

1、研究所出身奠定技术底蕴

公司前身为浙江省测试技术研究所,拥有深厚的技术底蕴。在非制冷红外焦平面探测器领域,公司先后承担国家十二五和十三五“核高基”重大专项,实力受到认可的同时,技术优势将进一步强化

2、红外制导应用增长,实战训练提升用量

随着红外制导技术的提升和双模、多模导引头技术的日益发展,红外制导的市场份额不断提升。此外,随着全面树立起鲜明的实战化练兵备战导向,训练强度和频次大幅提升,导弹类物资消耗大幅增长。在导弹总需求增长和红外制导占比提升的背景下,公司导引头业务有望加速发展

【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

3、成本优化场景扩展,民用消费化前景广阔

红外热像仪在民用领域具备较为突出的优势,但偏高的成本成为红外消费化的主要障碍。随着技术的成熟,晶圆级封装将为消费级市场提供具有足够性价比的探测器,成为家居、夜视辅助驾驶等新兴领域规模化应用的重要促进因素。

【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

四、顺政策春风而上,展医学影像之翼(国元证券)

万东医疗(600055):公司是全国医用诊断X线机生产企业中的首家上市企业。公司基础影像产品市场占有率居全国前列,DR 连续10 年销售全国第一,出口至世界 70 多个国家及地区,累计为全世界提供 10 万套医学影像设备,年服务患者数量超过 1.5 亿人次。

1、基层影像需求缺口大,公司产品有望受益于政策春风

近年来,相关政府机构致力于推动基层医疗机构诊疗能力提升,医学影像设备是其中重要的一环。公司在基础医学影像设备中处于龙头地位,产品线涵盖各类医学影像设备,DR、永磁MRI 和数字胃肠机市占率领先,1.5T MRI 依托广泛的销售渠道实现产品的快速放量增长。未来在政策扶持基层医疗和国产设备的影响下,公司有望受益

2、子公司进入业绩收获期

子公司万里云主要从事第三方影像中心和线上远程阅片等新兴业态服务,通过三年多的发展,公司业务模式逐渐成熟,营业收入不断增长,同时利润亏损逐步收窄,2019 年有望实现盈亏平衡,助力公司进一步发展。同时公司设立苏州万东百胜子公司,将与百胜进行深入合作,推出中低端超声产品,涉足超声领域,实现医学影像全覆盖。

3、公司营收恢复稳健增长,净利润保持较高增速

2017 年至今,受益于国家政策和公司治理的改善,公司营业收入保持稳健增长,同时净利润增长显著,2018 年前三季度公司实现 6.20 亿元营业收入,同比增长 15.70%,实现归母净利 0.88 亿元,同比增长 40.00%。目前公司的历史残留问题已基本出清,在国家大力扶持医学影像设备国产化的背景,公司有望享受政策红利,实现收入和利润的双重增长

【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

五、定价改革效应释放,优质军工企业利润率有望进一步提升(东方证券)

国防装备

1、军品定价机制改革,行业迎来业绩拐点

传统军品采购模式下,成本加成定价机制是导致我国军工整机厂的利润率水平较低的原因之一。因此总装综合计划部在2013 年提出了目标价格管理机制,并持续推进竞争性采购,整机厂利润率水平有望获得改善

【2月27日趋势研报】资深“技术宅”,军民齐发力

2、利好政策不断落地,主机厂有望获利

1)军民融合:大力推进竞争性采购,引导国有军工企业有序开放,提高民口民营企业参与竞争的比例;

2)新品列装:各军种多款主战装备进入升级换代期,新品列装的加速有望提升新定价机制产品在总装企业的占比;

3)混改推进:军工央企混改的逐步深化能够充分调动企业的主观能动性,积极管控成本费用,争取激励利润。

投资建议:

建议关注各大主要整机类上市公司,尤其是拥有大批量关键新型号产品交付预期的主机厂,如:中直股份(600038,增持)、航发动力(600893,未评级)、中航沈飞(600760,未评级)、内蒙一机(600967,买入)、中航飞机(000768,未评级)等。以及具有竞争力的中上游配套企业,如:航天电器(002025,买入)、航天发展(000547,买入)、中航电测(300114,增持)、中国海防(600764,未评级)、火炬电子(603678,未评级)、光威复材(300699,未评级)等。

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关键词阅读: 投资 / 苏交科 / 综合

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