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行业比较周报-2018年第13期:CDR袭来,科技股重估压力大

2018-04-04 00:00:00 来源:山西证券

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本轮创业板反弹动力主要来自于两个方面: 1.创业板前期跌幅较深, 2.资金的博弈。创业板如果业绩增速继续保持近两年的下滑趋势,估值偏高。但是 3 月 5 日政府工作报告对创新行业进行鼓励扭转市场创业板业绩持续下滑的预期。 在预期扭转的情况下,创业板就显得估值合理了。在政策支持的情况下资金风险偏好提升,出现抄底冲动。 短期创业板另一强势的原因则是此前机构仓位普遍较低,调仓对创业板行情的边际影响较大。

独角兽回归 A 股的顶层意见落地,科技类公司,尤其是暂时盈利能力较弱的公司有可能迎来以 BATJ 为锚的研发估值体系。我们将研发资本化后对财务报表进行调整得出 P/(OP+R&D)AT,将 BATJ 与创业板对比。创业板综合考虑业绩与研发情况后, 估值较 BATJ 估值中枢高约 40%,在 BATJ 通过 CDR 回归后对创业板整体估值恐产生一定压力。于此同时,独角兽与 CDR 的加速上市恐对市场整体流动性产生较大影响。

宏观方面,财新与官方 PMI 再次出现背离,当下市场对于经济预期分歧较大,叠加“中美贸易战”的背景下,普遍还是较为悲观的。从行业来看,与经济周期相关性较强的板块此前大幅走弱也是对该悲观预期的充分计价,强周期板块买点或将临近。

贸易战方面, 中国对原产于美国的 7 类 128 项进口商品中止关税减让义务, 细化此前的措施。中美目前大概率还是朝以打促和的路径在发展。

继续建议投资者短期求稳,寻找农业、军工、芯片板块中的交易性机会,并对医药、公用事业、建筑装饰、大金融板块进行底仓配置。

本周行业配置

超配: 芯片、大飞机、医药、农业

标配: 建筑装饰、公用事业、银行、非银金融、钢铁

低配:家电

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