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2018金融动态第14期:金融龙头基本面向好,分化加剧强者恒强

2018-04-09 00:00:00 来源:华泰证券

银行: 预计银行基本面持续向好, 存量竞争强者恒强

我们近期推出年报综述《息差升不良降,利润增速改善》。 2017 年上市银行业绩表现印证了我们的投资观点,驱动银行基本面改善的核心因素是净息差和资产质量的修复。今年是金融攻坚战的第一年,金融去杠杆政策以及守住风险底线的两条主要政策思路,决定了净息差和资产质量仍然是银行基本面向好的主导力量。中美贸易战对银行业基本面影响有限, 主要是短期估值扰动。随着货币增速下降,银行市场转为存量竞争状态,我们认为将呈现强者恒强的大趋势。即使放开外资行准入也不会改变市场格局,对现有银行业的竞争压力可控。个股方面,持续看好平安银行、招商银行、光大银行、工商银行。

证券: 分化加剧,改革发展加快,积极把握龙头券商

证券行业分化加剧, 2017 年行业实现净利润 1130 亿,同比-8%,营收 3114亿,同比-5%;优质大券商净利润增速多在 5%-10%区间,前六大券商合计实现净利润 536 亿元,同比+12%,合计实现营业收入 1514 亿元,同比+7%,业绩表现优于行业平均。行业改革与发展步伐加快, CDR 试点意见下发,资本市场的创新发展为证券行业特别是龙头券商提供广阔业务空间。预计 2018 年大券商 PB 中枢 1.3 倍, PE13-18 倍,估值底部。行业 3 月单月业绩由于基数原因改善预期强。建议积极把握龙头券商布局机会。

保险: 基本面成长确定性强,二季度改善预期强,把握左侧布局时机

行业 2 月保费数据公布,前 2 个月人身险实现原保险保费收入同比-23.5%,较 1 月增速-24.7%有小幅改善,万能险与投连险增速回落,资产配置持续优化,整体看来春节因素影响 2 月增速,动能释放尚有空间。保险行业全年 NBV和 EV 稳健成长确定性强,二季度销售情况改善预期强。税延养老险试点在即,带来增长新动能。利率维持高位,推动准备金释放及利润增厚。预计 2018 年新华、太保、平安、国寿的 P/EV 分别为 0.78、 0.91、 1.19 和 0.84,估值底部,对板块维持增持评级,重点推荐新华、太保、平安。

多元金融: 监管落地执行加快,关注行业政策导向,精选优质个股

互联网资管整改文件出台,明确未取得金融牌照不得从事互联网资管业务,明确“定向委托投资”、“收益权转让”属于非法金融活动,明确互联网平台不得为各类交易场所代销资产管理产品。整改文件要求与之前的大资管新规一脉相承,监管方向符合预期,但落地执行速度加快。关注其他补短板政策的落地。信托:在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下,信托公司分化加剧,主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控:关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股,推荐中航资本、爱建集团、 经纬纺机。

风险提示:市场波动风险,经济下行超预期,改革推进不及预期,资产质量恶化超预期。

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