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最牛最全面的再融资新规解读贴拿走不谢!五大利好别忽视!

2017-02-20 08:10 来源:中国证券报

再融资新政,不仅仅使兴业证券秒撕了定增公告,也让搞并购重组的公司惊出一身冷汗:如果并购重组发行股份购买资产也沿用新规,那就没法玩了!  幸好!这一认识误区被证监会及时澄清。  澄清误区:并购重组受影响不大  并购重组仅配套融资需按...

融资新政,不仅仅使兴业证券秒撕了定增公告,也让搞并购重组的公司惊出一身冷汗:如果并购重组发行股份购买资产也沿用新规,那就没法玩了!

幸好!这一认识误区被证监会及时澄清。

澄清误区:并购重组受影响不大

并购重组仅配套融资需按照20%融资规模和发行期首日定价的规定执行,并购重组资产部分不适用本次调整;配套融资也不受18个月融资间隔的限制。

再换一句话说,重大资产重组与非公开增发分属证监会上市部和发行部监管,这次的制度调整以规范发行部审核的再融资为主,对上市部负责的重大资产重组影响不大。

中国证券报(ID:xhszzb)还要多说一句的是:目前大热的“国企改革”投资主题也不会受到太大影响。因为国有企业转型和改制通常是通过资产注入、经营转型的方式进行的,实操中往往通过收购前景较好的新资产、剥离亏损资产进行重大资产重组。数据显示,2015年至2016年,A股市场75单国企上市公司股权融资项目中,约50单为重大资产重组类型项目。也就是说,资产重组为国企改革的主要资本运作方式,而新规对重大资产重组及其配套融资的监管调整相对宽松。

正本清源:二级市场迎多重利好

中国证券报公号17日文章《重磅!再融资遭遇“紧箍咒”,监管四大招直指套利死穴!定增市场变脸无悬念》详细分析了新规的影响,利好A股市场。重要的事情说三遍。

这些利好包括:

1,约束融资冲动,缓解二级市场扩容压力。

去年全年首发和再融资(现金部分)1.33万亿元,同比增长59%,其中IPO融资仅1496亿元,再融资规模创历史新高。最近三年,再融资在A股融资总额中平均占比均在九成以上。

再融资扩容与上市公司数量、市值增长极不同步。2016年上市公司数量达3,052家,较2014年公司家数增长16%,总市值增长30%;较2015年公司家数增长8%,总市值降低5%。而2016年扣减优先股及可转债后的现金类非公开发行数量较2014年增长1.65倍,融资总金额增长78%;较2015年融资数量增长12%,融资金额增长73%。

2,缓解二级市场解禁冲击。

2015年至2017全市场年均约3万亿解禁市值,其中,定向增发机构获配解禁市值9,050亿元,约占市场总体规模30%。不同于IPO原始股东的产业背景,参与定向增发的投资机构在解禁后存在短期变现诉求,往往清仓式卖出,获利了结,对二级市场形成集中冲击。此次新政在定价机制、融资必要性方面给出了明确指引,从源头遏制投机套利资金,未来定增总体解禁规模、机构退出决策方面将发生变化。

3,挤出定增逐利资金。

发行期首日定价机制下,底价相较于现价的折价空间压缩,定增市场整体的折价率将明显下行,高折价率的定增套利机会将减少,定增市场投资将更加注重公司未来的成长性和投资价值,利于市场长期发展。

4,封堵套利空间,保护散户利益。

2015年和2016年,全市场约500单现金定价类非公开发行项目(含重大资产重组募集配套资金),平均定价折让水平达40%(即发行价为当时市价的60%)。定价类非公开发行中潜在的利益输送,近年来有较多的质疑之声。采用发行期首日作为定价基准日,能够有效降低价差,减少利益输送,维护中小股东的利益。

其中,三年期定增项目将受到严重打击。新规实施后,此前三年期的定向增发模式不再可行,纯粹博取资本利得的三年期项目将降低对投资者的吸引力,三年期项目将更多地适用于战略投资者的引入。

5,引导上市公司注重内生增长,绩优公司将更受投资者青睐。

此次再融资制度调整后,现金流良好、有扎实内生性增长的优质上市公司的稀缺性与投资价值在中期角度进一步凸显,也将同步拥有更为便捷的融资渠道。同时,显著抑制了那些脱离主业、靠牺牲资产负债表来支撑短期损益表的低质量上市公司的炒作,此类公司将无法再靠概念、靠故事、靠价差吸引资本。

板块解析:几家欢乐几家愁

再融资新规实行新老划断,首当其冲的就是那些已公布预案但未被证监会受理的上市公司了。

1,近百家公司定增将遭“秒撕”

初步统计显示,已发定增融资预案尚未获得证监会受理的有124家公司,融资规模超过2,500亿。其中,42家公司新发股份超过了发行前总股本的20%,融资规模1,496亿;44家公司的预案时间较最近一次完成股权融资不足18月,融资规模766亿元;上述合计影响81家上市公司(剔除重复),影响融资金额1,959亿元。

2,券商投行“压力山大”

新规将促使投行提高价值发现和发行销售能力。一方面,发行底价和市价较为接近,势必减少了价差投资型的投资者的投资需求,从而加大了股票销售难度,这就要求投行在承揽项目阶段合理判断上市公司投资价值,同时谨慎判断其销售团队能否成功卖掉本次发行的股票。另一方面,融资间隔期、融资规模的规定,要求投行需要具备帮助上市公司合理论证融资方案的能力,这就需要投行对上市公司所在行业、所处的发展阶段和募投项目规模、融资时点有较高的判断能力,通过合理规划融资规模、融资频率和融资产品类型,帮助上市公司优化资源配置,进一步提升优质上市公司的质量和投资价值。

3,绩差股、伪成长个股将受影响

华泰证券首席策略分析师戴康认为,新规鼓励内生性增长优质公司,限制制度套利型外延扩张,改善A股供求关系。相对应地,对大盘股影响不大,外延成长型小盘股会受到负面情绪影响,结构上对绩优股有利,资本密集型,或者资本饥渴型的公司影响较大,“定增—高送转—减持”的链条会受影响,次新股的融资预期被削弱,影响较大。

安信证券首席策略分析师陈果认为,新规将使得A股中自由现金流良好、有扎实内生性增长的优质公司的稀缺性与投资价值在中期角度进一步凸显,也显著抑制了那些靠牺牲资产负债表来支撑短期损益表的低质量伪成长股的炒作(包括壳炒作等).

4:各主要行业板块最新分析

地产板块:57个再融资方案中,有6家受到影响。

(数据来源:安信证券)

军工板块:12个再融资方案中,10个不受新规影响。

(数据来源:招商军工)

机械板块:5家企业可能受到影响。

(数据来源:海通机械)

有色金属板块:8家企业可能受到影响。

家电板块:2家可能受到影响。

纺织服装业板块:4家可能受影响。

(资料来源:光大纺服)

计算机板块:影响较小。

计算机公司定增新政影响较小。77家做增发的企业,其中43家已经完成,9家已经拿到批文,5家已经审核通过,1家正在审核中,11家反馈意见,已经受理1家,尚未受理的有2家,撤回或终止5家。

附:吃瓜群众看过来,券商最新投资建议

招商军工:军工集团继续推进资产重组是大势所趋

各大军工集团继续推进资产重组是大势所趋,不受新规影响。但在“融资新规”出台后,配套融资价格将更加市场化,有利于上市公司现有股东。从融资能力上看,今后大市值主流上市平台的融资能力将会继续凸显,在客观上提高了各大军工集团做大做强旗下上市平台的动力。推荐:*ST黑豹、中航动力、四创电子。

华泰金融:关注有业绩支撑、改革力度大的券商股

对二级市场而言,依赖高折价率来获取定增市场套利的机会将减少,定增市场的投资将更加关注公司的成长性和长期投资价值。有助于引导二级市场回归理性,回归价值,有助于套利资金回流价值蓝筹投资。推荐广发、兴业、长江、国元、宝硕股份。

广发银行业:对上市银行融资影响较小

再融资新规对上市银行融资影响较小,后续融资方式或倾向于优先股与可转债。虽然货币政策与MPA考核趋紧,但银行板块投资核心逻辑未变,业绩向上拐点+不良反弹趋缓带动估值中枢小幅提升,当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,建议积极关注招商银行、交通银行等国有大行;弹性角度建议关注宁波银行、中信银行。次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。

安信计算机:“现金为王”重视现金充足标的

市场将高度重视现金流良好、有扎实内生性增长的优质公司,其稀缺性与投资价值将进一步凸显,手握10亿现金以上并且总现金/总收入比较高的前30家公司分别是:实达集团、赢时胜、丰东股份、*ST易桥、北信源、捷顺科技、恒华科技、同花顺、二三四五、全志科技、卫士通、康耐特、绿盟科技、石基信息、飞天诚信、蓝盾股份、远光软件、东方网力、、威创股份、四维图新、合众思壮、旋极信息、新国都、用友网络、高新兴、润和软件、华宇软件、奥马电器、千方科技、新大陆。

广发策略:关注“海外映射”下的板块机会

再融资新规对A股市场短期应该是正面影响,因此继续维持在4月之前对市场短期乐观的判断;而中期来看,A股市场又少了一个“牛市因子”,这也进一步加强了中期“慢熊”市场判断的论据。建议投资者在4月之前可以继续维持积极操作策略,配置方向上可以关注“海外映射”下的板块机会,比如上游涨价周期股、新能源汽车、苹果产业链、科技股龙头公司等。

本文来源:中国证券报

融资上市投资

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