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百年不变法则:政策底与市场底如何演绎股市双底?

2017-10-13 14:18 来源:云掌财经

政策底是“假底部”,市场底才是真正的底部。政策底一般都先于市场底出现,如果把政策底当成市场底,容易过早买入股票被套。

约翰.邓普顿:“牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在亢奋中死亡,最悲观的时刻恰好是最佳的买进时机,最乐观的时刻恰好是最佳的卖出时机”。这句话道出了股市底部和顶部的本质规律,熊市的底部是交易者最重要的建仓时机,而牛市的顶部则是最重要的获利离场时机,了解股市中底部和顶部的规律,能更好地帮助我们把握大势。

距今为止,中国股市已经历经了27年的风雨,虽然有2006-2008年以及2014-2015年的两次大牛市和大恐慌的洗礼,但多数股民依旧摸不透股市的规律。上篇我们说到,A股的七轮牛市基本都是由政策推动的,从最初的新股发行与股市的扩容,到新股停发和三大政策救市,再到央行降息以及股权分置改革。当A股处于熊市时,总会有重大政策“救市”,市场最终见底后开始复苏。

那么政策底和市场底究竟有什么关系?

政策底是当股市面临崩盘,或者市场信心严重涣散,股市下跌至监管层认为较为危险的位置时,政府发利好消息救市,股市短期迅速反弹,从而形成的底部我们称之为政策底。比较典型的政策底是1996年4月的500点,央行开始连续降息降准;2005年6月1000点,监管层6项措施救市,包括允许上市公司回购股票;2008年9月1802点,证监会下调印花税,各方联合救市。

市场底是在指数下的跌过程中,量能逐渐萎缩,当萎缩到下跌早期成交量的50%及以下水平时,说明市场恐慌情绪在逐渐消失,市场呈现结构性下跌态势,部分做多资金开始入场。市场底的判断需要技术分析来进行定位,比如利用市净率和市盈率判断大盘是否处于低估状态。

图一.png

上图,上证指数处于熊市底部时,市净率一般都是低值状态,从近十年的熊市底部和牛市顶部的表现来看,大盘平均市净率在2.5以上,一般是牛市的顶部;而市净率在1.5以下,一般都是熊市底部。如果成交量极度萎缩以及技术指标出现背离,那么市场底的信号就更强。

政策底是“假底部”,市场底才是真正的底部。政策底一般都先于市场底出现,时间是2-5个月。当监管层出招力图稳定市场时,股价迅速反弹,形成政策底,但持续时间较短,且容易导致散户踏空。这时恐慌情绪并没有结束,市场资金反而会利用反弹继续逃离,股市继续创下新低,只有当投资者完全看不到希望,最后割肉抛盘时,市场才会在最恐慌的情绪中见底。这时股指无量下跌,成交量创下低点,然后在底部震荡徘徊很长一段时间。

大恐慌中的政策底和市场底

我们以2008年和2015年两次大恐慌为例。2007年11月至2008年10月,股市从6124点下跌至1664点,4月24日证监会宣布降低印花税“救市”, 随后股市经历短暂的反弹。伴随着5月的汶川大地震,A股也伴随着天灾继续下跌。直至9月18日大盘跌破2000点时,国务院、证监会、国资委、人民银行、中央汇金等五方紧急救市,印花税单边征收,汇金公司入市买入工、中、建三行股票。即使是这样大盘依然创出了新低,直至10月28日的1664点,此时市场资金量和情绪步入谷底,即真正的市场底,4月和9月的两次救市即政策底。

图二.png

2015年6月至2016年1月,股市从5178点下跌至2638点。这次的断崖式下跌引起了政府的高度重视,出台多种政策救市。2015年6月28日,央行降准降息;7月1日,交易所下调交易费用,证监会放松两融限制;7月3日,证监会表示会减少新股数量,汇金入场救市;7月4日,券商、证金出资救市;7月5日,28只新股暂停上市。甚至连公安部门都出面救市,大盘也立马反弹,但好景不长,随后股市持续下挫并跌破3000点。直至9月7日,股指期货限制开仓,股市才有所企稳,注册制和供给侧改革被提上日程,即是本轮的政策底。之后2016年1月4日宣布实施熔断机制后,大盘跌至2638点,结束了长达半年的大熊市。

图三.png

当股市持续下跌时,为避免系统性金融危机,政府必定出台政策救市,不可否认的是,这些政策起到了极大的缓冲作用,但是股市经过短暂反弹后往往会继续创下新低。很多人把政策底当成市场底,才导致过早买入。同样在牛市顶部,政策顶要先于市场顶,如果有相关政策出台就得注意了,大盘的平均市盈率和市净率如果也处于高位,股市往往会在一片狂热的氛围中见顶。

搞懂政策底(顶)和市场底(顶)的关系,我们可以通过当下政策和市场表现来判断股市的大势,当投资机会和风险来临时能未雨绸缪,当然也不是刻意地去判断股市的底部和顶部。

最后总结一下股市底部和顶部的几个特征:

1、大盘的市盈率和市净率接近历史底部和顶部水平,底部来临时,70%的股票市净率在1-1.5倍。

2、熊市底部,成交量见底,市场流动性极低;牛市中期成交量是初期的一倍以上,顶部成交量放量后逐渐减少,呈现量价背离,此时市场流动性极高。

3、熊市底部,悲观情绪较为普遍,稍微有一点利空消息就会导致下跌,人场人气极差;牛市顶部,市场情绪极为乐观,舆论高度唱多,有一点点利好消息就会促使个股全面上涨。

4、熊市底部,个股滞涨,成交量低,大盘不断跌破心理价位,且无量下跌;牛市顶部,个股全面上涨,一些牛市前期表现弱的个股也开始上涨,大盘创新高但是波动较大。

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本文来源:云掌财经责任编辑:李郢

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