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机构:三因素导致工业企业利润增速回落 不会出现“塌陷式”下滑

2018-09-27 15:05:01 来源:证券时报app

1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额44248.7亿元,同比增长16.2%,增速比1-7月份放缓0.9个百分点;8月份,规模以上工业企业实现利润总额5196.9亿元,同比增长9.2%,增速比7月份放缓7个百分点。

中信证券认为,造成工业企业利润回落的主要原因有三个:一是伴随着基数的升高,工业品价格涨幅回落;二是工业生产有放缓的迹象;三是工业部门资本开支开始回暖,供给出现了修复。这几个因素在4季度仍然将持续存在,预计4季度工业企业利润增速仍然将小幅回落。未来半年至1年工业企业利润仍然将维持在8-10%的区间,前景并不悲观。工业行业经历了2012-2016年的出清过程,2018年资本开支刚开始回暖,未来的半年至1年工业行业供需状态仍然平衡,不会出现严重的供给过剩的问题,这有利于工业企业保持适度的盈利增长状态。基于对于未来半年至1年中国经济增长的预测,预计未来半年至1年工业企业盈利仍然将维持在8-10%左右,不会出现“塌陷式”的下滑。自2018年起,工业企业资产负债率有缓慢上升的迹象,这说明工业企业逐渐出现了“加杠杆”的迹象。2017-2018年8月份,产成品存货一直保持8-10%左右的增长,并未出现显著的“加库存”或者“去库存”的迹象。

中金公司认为,利润增速放缓部分是由于去年同期基数较高,但也反映各行业盈利普遍下滑,尤其是中下游行业。具体地,8月上游行业利润增速从上月的101%下降至47%,但仍明显高过其他行业;此外,中游行业利润增速从上月的15.3%快速下滑至9.5%,且下游行业利润增速仅为1.5%,较上月的2.6%继续走低。“三黑一色”行业的利润在全部行业中的占比已从2015年4季度的11%一路上升至目前的29%。细分行业看,水泥、化纤、机械、农业及家具等行业的利润率扩张相对明显。另一方面,石油和汽车的利润率环比则有明显下滑。在“运动式环保督查”下,限产措施力度加大导致利润向上游集中的局面仍然突出。往前看,将重点关注以下两方面的变化:其一,过去三个月的货币边际宽松是否能带来经济增长的环比企稳;其二,如果短期投资增长能够企稳,制造业的盈利格局能否有所改善(换句话说,上下游之间的盈利分布能否更加“平衡”)将至关重要——中下游企业,尤其是中小企业往往是支撑制造业盈利持续稳健增长的关键。

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