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医药行业:理性看待带量采购 短期关注非药板块投资机会

2018-12-07 08:44:46 来源:金融界

中信证券

昨日,联合采购办公室开展了4+7个城市药品集中采购工作,拟中选结果确定。

首批国家药品集中采购包括31个试点品种,共有60家以上企业参与,近90个产品投标。

根据草根调研结果,31个品种中约25个品种最终谈判成功,包括22个国内仿制药及3个原研药(吉非替尼、福辛普利钠及氟比洛芬酯),基本均是产品质量较高的品牌制药企业中标;约6个左右品种流标,主要由于价格较高且不接受议价所致。

从草根调研的拟中标价格来看,中选品种的平均降幅约为52%,降幅度超出市场预期,总体而言,市场规模较大、竞争厂家较多的品种降价幅度更大,其中恩替卡韦、替诺福韦等降价幅度甚至超过90%,阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、吉非替尼的降价幅度达80%左右。从竞价情况看,多个品种的最低价大幅低于次低价,制度较好保证了企业的公平性和保密性。

采购量:总体讲严格执行,但速度各地略有差别。

我们认为4+7城市药品集中采购作为国家医疗保障局在药品招标方面的首秀,执行决心和力度预计较为坚决,中标品种的采购量将得以较好保证,且在试点区域采购量有望大幅超出政策规定的采购量。各地执行的速度必然将存在一定差异,但在规定12个月内完成中标品种的采购量预计仍是大概率事件。

价格角度:未中标品种预计将对标。

对于未中标品种的价格,官方目前仍未有明确结论,预计各省市会有所区别,但上海模式仍有较大借鉴意义。我们认为:

1)原研药若与中标品种差价过大,价格仍将实现较大幅度下降;

2)对于未中标的仿制药而言,价格预计也将面临下降压力。

对于中标品种全国价格联动问题,我们认为中长期看是必然趋势,但各省市往往存在一定招标周期,因此价格联动是逐步进行的,且此次中标价是以带量为基础的,对于未带量采购地区的价格不应简单线性外推。

方案推广:品种的扩大。

对于国家医保局而言,此次4+7药品集中采购总体结果好于预期,符合提升医保资金利用效率的核心诉求,因此政策短期大幅转向的可能性不大,未来药品集中采购有望逐步在更多省份、更多品种上推广。但我们认为唯一、最低价中标的模式中长期看将逐步过渡为医保支付价模式,降价机制也将更为合理。

风险因素:

药品大幅降价导致企业利润率降低风险;未中标品种销售额下降风险。

投资建议:

我们认为市场仍需要理性看待此次药品集中采购结果,从医保资金的收支角度看,2018年1-10月医保结存率依然有19.97%(去年同期23.86%,全年19.17%),总体仍较为良性。药品集中采购更多是推动医保资金的腾笼换鸟,需要关注医保资金的结构性红利。考虑到政策的情绪性影响,短期可以继续关注非药板块投资机会:

1)器械板块的迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和蓝帆医疗;

2)卖水者的依赖度会进一步提高,重点关注CMO板块的凯莱英,以及山东药玻、艾德生物、山河药辅等;

3)商业的增长要看区域医保总盘子的变化、部分品种价格的下降不会冲击商业,同时连锁药店将成为更多药品的主战场,重点关注益丰药房及柳州医药、老百姓等;

4)ICL行业领军者金域医学。中长期看,创新药的支付环境有望大幅改善,研发管线的价值被进一步放大,重点关注恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等。

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