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中金:美麦价格大幅下跌 中美小麦价差或将收窄

2019-05-09 09:05:12 来源:金融界   阅读量:1.63万

来源:中金公司 郭朝辉 林浩

国内小麦高库存积重难返,美国小麦供应预期充足,出口收窄,加剧库存压力,美麦价格大幅下跌。受美麦大跌影响,中国进口美国小麦的套利窗口重新打开。若中国取消对美进口加征的25%关税,国内进口需求预计推动美麦大幅反弹,国内小麦对美麦溢价预计降至1000元/吨。

国内小麦高库存积重难返

对美小麦加征关税以来,中国小麦进口结构调整,整体进口仍然提升。2017年,美国进口小麦占中国总进口比重达到18%。自2018年7月6日对美国小麦加征关税以来,中国进口美国小麦套利空间从盈利200元/吨(10%)降至亏损超300元/吨(-15%)。受此影响,中国完全停止美国小麦进口,转而增加自加拿大、俄罗斯、哈萨克斯坦等地区进口以填补缺口,整体小麦进口增加近21%。从结构上看,中国从加拿大进口占比从去年同期的21%增至37%,俄罗斯、哈萨克斯坦也分别从51%、7%增至52%与11%。

中金:美麦价格大幅下跌 中美小麦价差或将收窄

2018年国内小麦大面积减产,国内临储小麦库存略有下滑,但仍高达7229万吨,高库存积重难返。受恶劣天气影响,2018年国内小麦减产近15%,临储库存下降380万吨,压力略有缓解。但截至4月中旬,国家临储小麦剩余库存数量为7229万吨,库存压力仍然较大。其中2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的陈粮库存分别剩余8万吨、 974万吨、1233万吨、2426万吨、2353万吨与235万吨。

库存高企致美麦大跌,中国进口套利窗口重启

美国小麦供应预期充足,出口收窄,加剧库存压力,美麦价格大幅下跌。根据USDA在4月份的报告,美国冬小麦生长状况大幅改善。此外,美国小麦出口进一步下调54万吨至2572万吨,库存消费比从上月估计的95%增至99%,大幅高于去年同期的80%。受库存压力影响,美国小麦价格年初至大幅下跌16%。

受美麦大跌影响,中国进口美国小麦的套利窗口重新打开,中国也在3月份重启美国小麦进口。年初至今,美麦大跌16%,国内小麦价格基本持平,美国小麦进口套利窗口从年初的-200元/吨增至4月底的230元/吨。随着套利窗口重新开启,国内企业开始重新进口美国小麦。根据天下粮仓的数据,3月份国内进口美国小麦4.2万吨,但仍然低于去年同期的7.3万吨。

中金:美麦价格大幅下跌 中美小麦价差或将收窄

若取消加征关税,国内溢价预计收窄至1000元/吨

整体上看,全球小麦供应仍然充足,库存消费比达到37.3%,为历史最高水平。高库存叠加新麦供应回升,全球小麦价格预计维持弱势运行。

若中国取消对美进口加征的25%关税,国内进口需求预计推动美麦大幅反弹,国内小麦对美麦溢价预计从当前的1600元/吨降至1000元/吨。在当前价格水平下,进口美麦已经具备套利空间。如若取消加征的25%关税,美麦进口套利窗口将达到600元/吨,进口利润超过30%。中国在短期内大量增加美麦进口,将推动美麦价格短期内出现较大幅度反弹。我们预计中国在下半年增加超过150万吨美国小麦进口,美国小麦的库存消费比或从当前的99%回落至90%。

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关键词阅读: 中金公司 / 关税 / 报告

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