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重阳投资:港股长期牛市才刚刚开始

2017-10-13 16:25 来源:智通财经

重阳投资的基金经理王明聪,作为港股牛市的前瞻者,他从牛市行情趋势、两岸股市融合、港股中的蓝筹股、成长股等方面,为投资者接下来的港股投资大计献上满...

本文选自“金斧子财富”微信公众号。

这两天除了娱乐新闻外,最大的爆炸新闻就是港股开挂了。十月以来,香港恒生指数持续上涨,在10月6日创下2007年12月以来收盘新高。有专业人士指出,在低估值和南下资金的合力支持下,港股将向2007年纪录高位冲击。

重阳投资的基金经理王明聪将从牛市行情趋势、两岸股市融合、港股中的蓝筹股、成长股等方面,为投资者接下来的港股投资大计提供一些建议。

慢牛行情到来了吗?

2014年沪港通开通后到现在,北上资金有3000亿人民币,南下资金有5000多亿人民币。其中,北上外资大多买的是偏稳健的低估值蓝筹股,比如家电、白酒行业。

我认为,蓝筹股公司已经和港股市场完全打通了,可以视为一个市场。2014年以来,我们就对港股市场抱有乐观态度,尽管从2016年3月至今,港股已经涨了不少。为什么?

第一,港股的整体估值与全球发达国家的股市相比还是偏低;第二,预期差比较大,因为香港是外资定价,而外资担心我们有经济危机的风险。但是从边界上来,我认为最坏的时期已经过去了,即2015年年底。因为那个时候汇率比较高,完房地产的库存比较高,而且在通缩压力下,中上游产业的价格下跌,许多企业可连工资都发不出去。

回顾过去两年,去库存的效果已经很明显了,而且在供给侧改革下,上游行业的盈利能力有大幅度提高,对于银行债务的偿付能力也大幅度提高。其次,环保压力让很多中上游的高耗能高污染行业企业退出,产能过剩的压力大大减轻,制造业投资也开始企稳。所以我觉得,最坏的时期已经过去。

但是,现在的港市和2014年的港市仍然是一样的估值,这现象不太合理。我们得出结论,港市将开启牛市,但是过程很曲折,想回到2016年3月的低点基本上不可能。现在已经处于长期牛市的早期阶段了。由于内地蓝筹股已经可以与港市看成一个市场,所以我认为蓝筹板块会是长期牛市。

投资股票做企业的“股东”

现在大类资产配置相对股票是更优选择吗?

现在和过去相比,中国跟全球的联动性也提高了。这体现在以前人民币一直升值,但是2015年以后开始出现波动。其次是内外开放之后,内资在香港的资金量提高了,外资在我们这的资金量也提高了。

接着看全球的背景。2008年金融危机后,出现了长时间的降利率过程,或者是流动性宽松的过程。但是2015年底开始,发达国家经济陆续开始走出来,最开始是美国,然后是欧洲日本逐渐好转,全球进入加息的通道中。在这个背景下,我认为,中国的流动性不会宽松,包括边界上也不会宽松。

所以这些被动型的资产并不会创造产出,它只是一个财产,我觉得相对而言不如主动型资产,尤其是股票。为什么我把股票定义为主动型资产?因为股票是企业的剩余价值,剩余价值是属于股东的,股东是管理层,大部分公司管理层都试图创造更多的产出和价值,所以股票是主动型资产。在这个大环境下,我会选择主动型资产,因为这体现了企业家和团队的创造力和价值。当然,前提是选择优质的股票。

成长股机会:蓝筹股与行业优质企业

成长股有哪些机会?

我们对成长股的界定与市场定义不一样。市场理解的成长股是以中小股票为代表的股票,我们认为成长股包括风险收益较好的蓝筹股,其次是各行各业有竞争力的公司。具体而言,有些公司是公认有竞争力的,但是有些还不那么明显。从专业投资的角度来看,这些有“不明显竞争力”的公司具备走出来的潜力,并且我认为它相对前者更好。

因为这类公司在A股比较便宜,其次业绩相对更加扎实,第三是它的股票供给的解禁压力不那么大。其实行业里的优质公司基本上已经上市了,或者上市以后已经全流通了,所以没有限售解禁、大消费减持的压力。我认为它们相对蓝筹股的收益更好一些。

关注板块:医药、农业、汽车

怎么看待近期热门的新能源板块?

现在市场上很多板块受到欢迎,比如漂亮50、金融股、周期股、创业板为代表的中小市值等,都在涨。但我们一直坚持逆向角度挖掘标的,因为A股的散户投资者占比比较大,跟风心理比较严重,一旦某个板块被炒起来,从长期投资的角度来看,这并不是很好的买入时点。

而逆向思考的好处是,当市场普遍悲观时,一旦我们看错了,也不会亏多少钱;但是一旦市场错了,我们对了,那向上的弹性就比较大,风险收益比会好一些。

当前这个时点,我们对市场不太关注的板块,比如医药、农业、汽车等,投入更多的关注,内资在这两年对香港的关注变多了,但是欧美的资金对香港仍有一些疑虑。所以,我们认为香港符合我们逆向选股的思路。

港股前景看好:陆资、外资加大投资

港股接下来的行情表现?

我们前面提过,长期牛市已经开始,可能在初期会产生一些波动。这些波动类似于2001~2005年时期,港市在2003年初触底上扬的情况。因为再回到2016年初的恒生指数8倍,恒生国企指数5、6倍的可能性非常小。在现在的情况下,腾讯、友邦保险等公认的基本面好的股票都在涨,后面还会有预期差的股票,类似金融股,还有偏中小型的股票。

因为香港市场的中型股指数公司放到A股市场,也不是小公司,它只是估值低,估值低显得市值小,实际上它们在各行各业大部分排前三名。所以中型股指数不管跟国内比还是跟全球其他发达国家的股市比,都是比较便宜的。

随着内资的往南流入,这类公司可能有估值提升的机会。因为同样的东西,中国人对它的了解会比外国人更多,也更加有信心。如果这类公司业绩能够有所增加,EPS有所增加。估值得到扩张,对投资者来说就是很好的投资机会。对于外资而言,欧美资金对中国的情况比较担心,所以预期差。可能外资也会增加对香港的配置,过去外资对香港一直是低配的。(编辑:姜禹)


本文来源:智通财经责任编辑:cloud

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