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民生证券:商业养老保险存良机 这些保险公司有望直接受益

2018-01-14 17:33 来源:智通财经

民生证券发表研报称,未来我国个人商业养老保险的发展空间巨大,大型上市保险公司有望直接受益。

智通财经APP获悉,民生证券发表研报称,个税递延型商业养老保险政策预期明确,税延政策将催化市场、释放需求。未来我国个人商业养老保险的发展空间巨大,大型上市保险公司有望直接受益,并迎来个险业务收入和新业务价值的快速增长。强烈建议积极配置保险板块,推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

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我国渐入深度老龄化阶段,养老保障面临巨大压力

截至2016 年底,我国60岁以上老年人达2.3亿人,占总人口的16.7%,至2025年我国将步入深度老龄化社会阶段。目前,全国基本养老保险基金累计结存43965亿元,可持续压力巨大,第二支柱企业(职业)年金发展缓慢、储备显著不足。城镇基本养老保险替代率较低,难以满足未来我国养老保障需求。

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通过税收优惠推动养老保险发展,符合养老保险发展的国际经验

从9个样本国家的养老保险税收优惠政策来看,通过税优政策推动企业年金及个人养老保险发展具有普遍性。其中个税递延EET是典型模式,即购买阶段和资金运作阶段免税,领取养老金时缴税的模式。德国经验表明,制度建设完备是税延型养老保险成功施行的重要基础。

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从国际普遍做法来看,多数国家采用个税递延模式来推动养老保险体系发展。具体而言,个人商业养老保险业务的税收优惠发生在三个主要阶段,分别是购买阶段、资金运用阶段、在养老金领取阶段。使用E(Exempting,代表免税)和T(Taxing,代表征税)的组合来表示八种主要的税收优惠模式,主要包括EEE、EET、TEE等。其中,EET模式是较为典型的个税递延型模式,即购买阶段和资金运作阶段免税,领取养老金时缴税的模式。比较典型的运用有德国的税延模式和补贴模式相结合,以及美国的IRA和401K。

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EET模式下的企业年金税收优惠政策对企业有明显激励作用,企业从合理避税角度将尽可能地将对员工的加薪投人企业年金中。EET模式下的税收优惠政策执行,虽然可能是暂时减少了政府即期税收收入,然而对于我国社会加速发展的人口老龄化问题,在时间积累基础上政府未来的税收收入会因税基的扩大而上升。税惠政策对于企业和员工的参加年金计划的激励,将释放出很大一部分政府可能承担的养老保障责任,极大缓解国家需要面对的巨额财政支出需求。

德国及其他主要国家的经验表明,税收优惠政策是推动养老金规模快速适应社会发展需要的重要手段。作为大陆法系国家,德国推行养老政策的施行,是以立法手段确立税收优惠制度,制度建设完备是推动税延模式成功施行的重要基础和前提。这对于我国未来推行税延型商业养老保险具有重要的借鉴价值和意义。

美国经验:商业养老保险发展,税延模式作用显著

美国养老保障体系资产主要分为:个人退休储蓄账户(IRA,Individual Retirement Account)、雇员养老金计划(包括401K、403B、457等)和政府养老金计划(包括了政府养老金计划、TSP计划)。另外,体系当中规模占比相对较低的私营养老金计划(Private-sector DB plans)和其他类型养老金资产(Annuity Reverse)。

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美国的401K合格雇员计划和个人退休储蓄账户IRA都具有个税递延模式特点,二者一经推出就得到快速的发展,迄今已经积累了大量的养老资金储备,占养老保障体系总资产的六成。401K和IRA的资金主要交由基金和证券公司管理。参与者能够自主选择投资组合并承担投资风险,具有突出的市场化运作特点。

总体来看,美国养老金资产基本都是市场化运营,成为美国资本市场最重要的长期投资资金来源。雇员养老金计划(DC Plan)和IRA交由共同基金运营的资产总计8.5万亿美元,雇员计划的资金直接投资于国内外权益类资产比例达到60%,IRA直接投资权益类资产的比例达到56%。这两类资产通过进行投资时,不必每年缴纳资产增值税。税优政策能够确保养老金在支持实体经济发展的同时,也实现了资产的保值增值。

他山之石:建立税延机制,推动养老保障体系发展

推动和发展我国个税递延型养老保险,有望极大改善第三支柱的发展状态。个税递延型养老保险可降低个人的税务负担,并鼓励个人参与商业养老保险。从国际经验来看,商业运作和税延模式下商业养老保险产品能够有效解决第三支柱发展难题,加快补充社会养老保险资金,完善我国社会保障体系。

我国历时十余年推动个税递延型养老保险,政策预期逐渐明确。59号文明确三年内我国要基本建立完备的商业养老保险体系。

推行税延型养老保险试点,配套制度完善是关键

目前试点推行需进一步完善配套制度:一是实现与税收征管系统的无缝衔接;二是确定各地区试点税收优惠额度或税前列支金额;三是商业保险机构的产品标准化和业务规范化,确保产品长期运行和风险控制;四是完善个人账户制和养老资金投资管理;五是丰富养老保险产品类型,扩宽养老金投资渠道。

养老保障需求明确,税延型产品市场空间巨大

据瑞士再保险公司2017年的报告显示,2016年我国个人商业化养老保险仅占总体养老保险的2%,而全球平均水平为5%。据保监会2017年7月5日新闻发布会表示,与发达国家横向相比,我国商业养老保险发展仍较为滞后。

美国、英国、加拿大等国具有养老保险功能的人身保险保费收入在全部保费收入里占比大约为50%,而养老年金保险保费收入的占比超过35%。而2016年我国具备养老功能的人身保险(包括各类在被保险人年满55岁后向其给付生存保险金的保险产品)保费收入约为8600亿元,在人身保险保费收入中的占比为25%。其中,退休后分期领取养老金的养老年金保险的保费收入为1500亿元,在人身保险保费收入中的占比仅为4.4%,有效保单件数只有1348万件,有效承保人次只有1707万。

以平安为例,2016年末平安养老保险板块保费收入为152.94亿元,仅占当年公司寿险业务总收入2912.64亿元的5.25%。总体来看,在政策推动下未来我国个人商业养老保险的发展空间巨大,商业保险公司有望直接受益于税收优惠政策,长期来看,个人商业养老保险保费收入增长空间巨大。

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需求推动政策施行,险企有望长期受益

根据《中国养老金融发展报告(2017)》调查显示,将近八成的调查对象表示愿意参加个税递延型商业养老保险,中高收入群体参与意愿较高。九成以上调查对象愿意为个税递延型养老保险缴费额度在每月1000元以下。假设政策在全国范围全面展开,个人工资收入税前列支1000元用于缴纳个人商业养老保险,个税缴纳人数为3000万人。

在乐观、中性、悲观情景下,参与人数为60%、50%、40%,每年带来的新增保费规模有望达到2160亿元、1800亿元和1440亿元。政策落地将助推上市险企的保费收入和新业务价值增长。如果2020年个税递延型商业养老保险在全国范围内全面实施,将有望促进上市险企的个险业务收入和企业新业务价值持续增长。

随着个税递延型商业养老保险试点先行,基础制度和相关政策有望进一步完善,第三支柱亟待发展的局面将逐步得到改善。同时,具有较高市场份额、强大的品牌优势和持续提升的代理人队伍的上市险企,有望在试点推行之后持续受益。在商业养老保险在全国范围内全面推行之后,上市险企有望迎来个险业务收入和新业务价值的快速增长。强烈建议积极配置保险板块,推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

1、中国平安“科技 +金融”双轮驱动,引领养老保险市场 

中国平安2012年启动了养老社区战略,并打起成立了平安养老产业股权投资基金。2015年“平安好医生”上线,通过线上线下的方式整合医院、体检中心和健康监测机构、三甲医院医生等优质医疗资源。

目前,中国平安通过“平安好医生”健康管理平台加线下“平安万家医疗”健康服务链,构建医疗健康生态圈,助力提升养老保障服务。

另外,中国平安每年通过大量的资金投入开发金融科技,加大金融科技在养老领域的应用。

2、新华保险“一体两翼”战略,养老板块与各业务形成联动 

新华保险的发展战略是以寿险为主体,以养老产业和健康产业为两翼,重点销售养老年金、健康险、医疗险等保障型产品。2016年新华保险通过增资引入爱康国宾等战略合作伙伴,为客户提供健康管理服务,在16个省市开设了健康管理中心。并由新华青岛健康管理中心与青岛大学心血管病医院共同成立了崂山门诊部,更好地发挥健康管理机构功能。

3、中国太保打造“医养融合”高端老,专注金管理主业

中国太保通过太保寿险、长江养老保险、太保安联健康险形成健康养老保险体系,积极打造“医养融合”高端养老品牌,推进“太平洋—长江养老业务合作中心”建设。2017年上半年,长江养老专注养老金管理主业,全面参与养老保障三支柱体系建设。

截至2017年6 月末,长江养老第三方投资管理资产达1728.57 亿元,较上年末增长37.4%;第三方受托管理资产达到756.64 亿元,较上年末增长7.6%。依托太保集团的销售网络,积极发展业务快速发展。并加大发展养老地产的步伐,太平洋养老社会率先实现全国核心区域布局,其“医养融合”养老商业模式持续推进。

4、中国人寿推进养老产业布局,打造养老品牌 

扎实推进“大健康、大养老”产业布局,形成对主业的有效延伸和战略协同。2016年中国人寿发布旗下健康养老品牌“国寿嘉园”,推进养老养生项目发展,为客户提供高品质的健康养老服务。另外,中国人寿与华为公司建立了智慧养老联合创新实验室,为养老项目和品牌提供研究保障。

风险提示:1、制度建设不及预期;2、参保人数规模不及预期。

(编辑:肖顺兰)

本文来源:智通财经责任编辑:KS002

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