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家电触底回升 中期配置关注两主线 四股受益

2018-09-21 07:59:16 来源:证券时报

(原标题:家电板块触底回升 中期配置关注两主线)

家电板块触底回升 中期配置关注两主线

受益“双节”临近,近期大消费品种走势强劲。20日家用电器板块逆市上涨,板块内奋达科技、惠而浦、海信科龙等个股涨幅明显。分析指出,家用电器板块经过持续调整后,部分个股股价已回归至较为合理区间。在当前市场反复震荡背景下,绩优股扎堆的家用电器板块有望重回市场风口。申万宏源推荐关注两条主线:一是,白电龙头优势明显,全年业绩达成确定性较高;二是,关注财报趋势向好,业绩确定性强的二线龙头。

海信科龙2018半年报点评:冰箱业务改善支撑短期业绩

海信科龙 000921

研究机构:光大证券 分析师:金星,甘骏 撰写日期:2018-09-04

盈利预测

展望2018全年,在下半年零售端放缓的背景下,公司冰箱业务有望继续带来利润端的边际改善,支撑业绩增长。中长期的看点依旧为中央空调业务的充足空间,以及收购约克后商空业务的持续成长性。维持公司2018~20年EPS为1.06/1.21/1.35元,对应PE为7/7/6倍,维持“增持”评级。

风险提示:

需求大幅下滑,原材料成本上涨,汇率大幅波动。

老板电器点评报告:地产影响未完全消化,短期业绩仍将承压

老板电器 002508

研究机构:爱建证券 分析师:张志鹏 撰写日期:2018-08-27

老板电器2018年半年报显示,公司上半年营业收入34.97亿元,同比增长9.35%;归母净利润6.6亿元,同比增长10.47%。Q2单季度实现收入19.1亿元,YoY+3.8%;归母净利润3.6亿元,YoY+3.5%。公司预计2018年1-9月实现利润10.1亿元-11.5亿元,YoY+5%-20%,折算Q3单季度利润3.5亿元-4.9亿元,YoY-4%-35.7%。 受房地产影响,今年以来厨电行业整体增速不容乐观,2018年上半年,主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为-9.77%、-7.94%、-14.86%。老板电器作为厨电行业龙头,增速远高于行业仍有所下滑。老板电器是高端厨电的代言,其市场主要在一二线城市,而一二线房地产受限购政策影响的速度和力度都远大于三四线房地产,故从去年四季度开始至今年公司营业和利润增速大幅下滑。

Q2毛利率有所下滑。毛利率方面,Q2单季度毛利率为54.3%,同比下降1.7pct,主要原因是:1)持续推进渠道下沉+线上零售;2)工程渠道增长较快,相比零售议价能力较弱。

未来两大看点。1)多种类的产品会带来更多增长。根据中报,2018上半年公司嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机的收入增速均在30%以上,其中洗碗机收入近翻倍增长;市场份额上,除吸油烟机、燃气灶仍居第一外,嵌入式消毒柜、蒸汽炉、微波炉等也位列第一。2)进军集成灶领域。老板电器拟控股金帝电器,布局集成灶,二者在渠道、研发等方面的协同作用值得期待。

短期承压、未来可期,评为“中性”。短期来看,房地产影响还未完全消化,公司经营业绩仍将继续承压;长期来看,随着产品结构的调整以及公司布局的改变,盈利能力有望改善。基于以上,我们仍然看好公司的中长期发展,预计公司2018、2019年EPS分别为1.75元和2.05元,对应PE14倍、12倍,评为“中性”。

风险提示。1)产品销售不及预期;2)原材料成本上升;3)汇率风险;4)系统性风险。

浙江美大2017半年报点评:行业景气度高,龙头业绩保持高增长

浙江美大 002677

研究机构:东兴证券 分析师:郑闵钢 撰写日期:2018-07-26

事件:

公司日前发布2018半年报,公司在2018年上半年实现营业收入5.62亿元,较上年同期同比增长50.79%,实现利润总额1.71亿元,较上年同期同比增长49.69%,实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,较上年同期同比增长47%。

观点:

集成灶行业进入快速增长期,行业龙头保持领先地位。集成灶量价齐升,中怡康线上零售额和零售量同比增长116.1%、72.3%,市场规模不断扩大。老板电器与金帝电器达成战略合作,进军集成灶行业进一步推动集成灶市场的发展。公司作为集成灶行业的领军人物,将显著受益于规模优势和品牌优势,在行业进入快速发展的大背景下,目前30%的市占率将进一步提升。

收入和利润保持高增长,毛利率保持较高水平。报告期内营业收入5.62亿元,比上年同期增加了50.79%,第二季度营收3.42亿元,同比增长47.03%,主营集成灶业务快速增长,上半年收入5.07亿元,占公司主营业务收入的90.22%。毛利率在报告期内为51.20%,同期相比下降2.67pct,主要是受铜、铝、钢铁及包材等原材料价格在高位波动、618促销季以及低毛利率产品占比上升的影响,未来渗透率不断提高以及高毛利率产品占比的提升,将覆盖房地产以及原材料波动带来的影响。

加大广告宣传投入,推进建设多元销售渠道。报告期内费用率控制良好,销售费用为64.02百万元,同比增长42.67%,销售费用率11.38%,同比下降了0.64pct,财务费用和管理费用小幅波动、。报告期内公司除了在高端视频媒 体和重点城市媒 体投放广告外,还增加了高铁、新媒 体等广告宣传的投入力度,形成了更加全面和多元化的宣传方式,进一步提升了品牌知名度和影响力。采取线上线下结合的方式建立覆盖全国范围的营销网络,在报告期内,开发一级经销商100多家,终端门店200多家,加快了对新技术和新产品的研发和对主销渠道以及电商、KA、工程等销售渠道的建设,建立了多元化的营销渠道。

风险提示:区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧

结论:

报告期内,公司收入、利润稳步增长,综合竞争力得到进一步提升,公司紧紧围绕发展战略及经营目标,充分发挥行业龙头优势,坚持技术研发、多元化营销并积极引进高端人才。进一步加大广告宣传投放力度,优化主销售渠道,积极拓展电商、工程等新兴销售渠道,推进线上线下多元化销售渠道的建立。公司在集成灶细分行业的龙头地位稳固,在集成灶行业快速发展的大背景下,公司将保持持续快速的增长。

我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为15.33亿元、22.22亿元和29.05亿元;每股收益分别为0.73元、1.06元和1.37元,对应PE分别为25X、17X和13X,维持公司“推荐”评级。

风险提示:区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧

兆驰股份:营收保持高速增长,盈利能力大幅下滑

兆驰股份 002429

研究机构:西南证券 分析师:朱会振 撰写日期:2018-08-17

业绩总结:公司发布 2018年半年报,实现营收 55.9亿元,同比增长 49.3%; 实现归母净利润2.4亿元,同比下降26.8%;扣非后归母净利润1.8亿元,同比下降37%。Q2单季度实现营收27.3亿元,同比增长39.9%;归母净利润0.7亿元,同比下降60.5%。

主营业务营收高速增长,成本上升致毛利率下滑。公司稳步推进经营计划,各业务板块收入均保持快速增长。其中,核心业务视听及通信类电子产品实现营收35.3亿元,同比增长25.6%。由于在面板价格高位阶段,公司为满足增长的订单需求囤积了主要原材料屏,且伴随大宗原材料价格的大幅上涨,报告期内公司主营业务毛利率10.4%,同比下降3.8pp。

持续推动LED 上下游一体化布局。公司LED 产品及器件上半年实现营收8.4亿元,同比增长31.9%,主要系LED 封装业务板块贡献,力克成本增长影响, 毛利率微增0.9pp。LED 外延芯片项目预计2019年开始逐步释放产能,同时于2018年6月与南昌市青山湖区人民政府签署补充协议,拟再增加投资500-1000条LED 封装生产线,预计2019Q1达产。随着项目的达产,公司有望实现LED 全产业链覆盖。

汇兑损失提升财务费用,净利率大幅下滑。公司海外收入均以美元报价、结算, 受今年以来汇率波动影响,汇兑损失为3456.5万元(上年同期为收益2342.8万元),叠加融资费用支出的上升,报告期内财务费用率1.4%,同比提升1.2pp; 公司净利率4.2%,同比下滑4.4pp。

盈利预测与评级。由于原材料波动会汇兑损益超预期,我们下调2018-2020年EPS 分别为0.14元、0.20元、0.25元,未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。考虑到公司布局LED 产业链及涉足互联网业务,给予公司2018年20倍估值,对应目标价2.8元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动。

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