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业绩+估值优势激活传媒板块 6股人气爆棚

2018-01-25 06:10 来源:证券日报

在经历了两年的沉寂之后,昨日整体估值不断回归的传媒板块集体爆发,板块整体大涨3.23%,66只成份股实现上涨,占比近九成。

业绩+估值优势激活传媒板块 17只龙头股吸金12.8亿元

在经历了两年的沉寂之后,昨日整体估值不断回归的传媒板块集体爆发,板块整体大涨3.23%,66只成份股实现上涨,占比近九成。其中,中国出版、唐德影视、中文在线、横店影视、华策影视、光线传媒等6只个股强势涨停,风语筑、英派斯、中文传媒、新文化、视觉中国、华谊兄弟、金逸影视、宋城演艺、奥飞娱乐、天舟文化、慈文传媒和上海电影等个股涨幅也均超5%。

资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,昨日,板块整体呈现大单资金净流入态势,累计吸金23.81亿元。个股方面,华谊兄弟、中国出版、光线传媒、横店影视、华策影视等5只个股昨日大单资金净流入均在1亿元以上,分别达到16329.85万元、12750.4万元、12279.56万元、11672.96万元和10200.61万元,另外,中国电影、宋城演艺、中文在线、慈文传媒、风语筑、奥飞娱乐、山东出版、华闻传媒、视觉中国、新文化、唐德影视和华录百纳等12只个股也均获超2000万元的大单资金入场吸筹,上述17只龙头股合计吸金12.80亿元。

事实上,电影行业保持稳定增长,2017年全年票房同增22%;扣除服务费实现票房524亿元,同比增长15%。2017年优质内容供给复苏,带动观影人次增速高达18%成为亮点。临近春节,贺岁电影正处于造势过程,上市影视公司引关注。

由此推动,传媒行业上市公司业绩同样改善明显。统计发现,截至目前,已有28家上市公司披露2017年年报业绩预告,业绩预喜公司达到22家,占比近八成。其中,浙数文化、美盛文化、中南文化、齐心集团、风语筑和慈文传媒等6家公司预计2017年年报净利润同比增长均在50%以上。

值得一提的是,近期,机构对传媒行业上市公司的关注度逐渐上升。统计显示,新年以来,基金、券商、保险、海外机构、阳光私募等机构合计调研了7家传媒公司,慈文传媒(72家)、视觉中国(53家)、北京文化(20家)和湖北广电(10家)等4家公司参与调研机构的家数均在10家及以上,另外,受到2家或2家以上机构调研的公司还有:奥飞娱乐(9家)、华媒控股(2家)、齐心集团(2家)。

华鑫证券认为,“美好生活”需求下的消费升级,传媒逐步成为国民经济支柱性产业,多家上市公司纷纷布局影视娱乐板块,促进行业平稳向好发展。随着春节和寒假临近,传统消费旺季到来,市场普遍看好2017年四季度业绩表现,未来有望获得更多资金的积极关注。进入2018年,在大盘市场行情逐步回暖的背景下,对于有较为确定的业绩支撑个股且长期遇冷的板块,将是较好的市场结构性机会,传媒板块此前长期处于回调整理的状态,目前板块估值水平处于历史低位,在行业景气度良好以及整体业绩较好的因素下,板块未来表现可期。

申万宏源则表示,传媒板块估值持续消化已回归底部区间,板块业绩增长和估值较低的优势将越发凸显,会受到市场越来越多投资者的重视,优质龙头公司2018年估值普遍在20倍-25倍左右,业绩增速在25%左右,具有较好的底部支撑,龙头标的配置价值已显现,值得关注。推荐标的:长江传媒、中原传媒、中南传媒、皖新传媒、中文传媒、凤凰传媒、城市传媒等。


光线传媒:护城河深厚,领导者地位巩固,又到入场加码时

光线传媒 300251

研究机构:联讯证券 分析师:陈诤娴 撰写日期:2018-01-17

事件

提示再次入场加码时机。

点评

我们重申光线传媒「买入」的投资建议,基于如下三点理由:

1.护城河深厚,我们认为公司的护城河来自(1)优质的产业链布局;(2)各产业链的领导地位,其复制概率低,替代难度高;(3)之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻,储备的IP精准定位主流观影人群,且涉猎中国约50%的优质动漫IP;电影发行领域积淀深厚,约占中国电影发行市场份额的三成;控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台(市场份额约43%),腾讯(0700.HK)为猫眼微影的第三大股东(持股约11%),互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。

2.公司于动漫领域的布局有待进一步反应至市值:我们认为相对于传统的真人电影,动漫电影为更好的商业模式,体现为成功孵化一个动漫IP后,这个IP即不会主动离开,也不会索要更高的价格,且可以长时间使用,理应享有较高估值。光线于中国动漫电影布局已深且已涉猎(参股或控股)中国约五成的优质动漫IP。

3.2018年为光线大年:影片的体量和品质等会数倍于今年,目前有些尚未拿到许可证,档期无法确认。中国的动画电影尚未爆发,红利逐渐释放中,2019-2020为中国动画爆发元年,2019年,光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映。希望中国动画电影票房占比15%,光线占其中的70-80%,其他好的动画大片,光线也会参与投资和发行,这样也许有机会占据中国动画电影80%以上的份额。

投资建议

我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元,24.29亿元,28.66亿元,归属于母公司净利润分别为8.20亿元,9.97亿元和12.02亿元,每股收益分别为0.28元,0.34元,0.41元。鉴于光线与内容领域(特别是动漫部分)布局有待进一步反应至市值,搭配猫眼微影盈利拐点已至,维持13.60元(基于2018年PE40.0x)的目标价,重申「买入」的投资建议。

风险提示电影票房不及预期,在线票务市场竞争加剧。


华策影视:腹有佳作气自华,影视白马有良策

华策影视 300133

研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2017-11-02

事件:公司公告前三季度报告:1)Q1-Q3实现营收25亿元,同比增长6%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长10%;实现归母扣非净利润2.4亿元,同比增长11%。2)Q1-Q3非经常性损益6423万元,主要有非流动资产处置损益4697万元以及政府补贴4004万元。3)Q3单季度实现营收7.5亿元,同比下降7.5%;实现归母净利润3324万元,同比增长281.9%。三季报业绩处于预告中间位置(2.80~3.36亿元),基本符合预期。2017年Q3主要贡献利润的全网剧有《时间都知道》、《柒个我》等。公司预计2017年Q4将有9部全网剧确认收入。电视剧行业收入存在明显季节性,公司业绩将在Q4迎来集中释放(根据中报分析不乏大作,估计有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《致我们单纯的小美好》),我们认为达到股权激励方案中6.5亿的净利润目标的可能性较大。

龙头地位坚不可摧,头部剧市占率高达30%。目前,全网剧市场马太效应明显,10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,而公司作为第一龙头在头部剧市场继续辉煌。2017年上半年,卫视收视前10名电视剧中公司作品有3部,前20名中公司作品有10部;网络点击排名前10名中公司占3部,前20名中公司占4部,点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部,其中《三生三世十里桃花》总点击量超过420亿,网播量排名第一,《孤芳不自赏》与《夏至未至》总点击量分别超过190亿、100亿,公司持续产出“剧王”“爆款”的实力毋庸置疑。下半年有望确认收入的电视剧有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等十几部大作,业绩有望快速增厚。乐视应收账款影响有限。2017年上半年应收账款余额约为3.68亿元,其中因未播出剧目形成的应收账款金额为1.32亿元,预计可以溢价转售第三方;因已播出剧目形成的应收账款金额为2.36亿元洽,公司拟以联合投资作品中应付乐视方的项目收益分成充抵。预计最终对公司金额影响不超8000万元。

股权激励计划意义重大,大幅提振员工积极性以及市场信心。公司5月公告股权激励计划,以2017年8月1日为授予日,授予1144.5万份期权(行权价格10.04元)、授予限制性股票2375.5万股(授予价格5.01元)。股权激励覆盖了公司1/3左右的员工,高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远、财务总监王玲莉等人,有效提升员工积极性,更重要的是激励计划绩效考核目标之一是,2017-2019年净利润(激励成本摊销前的归属于上市公司股东的净利润)不低于6.5亿元、7.8亿元、10亿元,或2017-2019年营业收入不低于52亿元、65亿元、75亿元。利润层面看,若要实现目标2017-2019年利润增速分别为36%、20%、28%;营收层面看,若要实现目标2017-2019年营收增速分别为17%、25%、14%,彰显公司业绩仍处在稳健增长的通道中。事实上2015-2016年公司净利润增速出现下滑,分为为21.9%和0.6%,而本次激励计划恰使市场对公司成长性重燃希望。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.40元、0.52元,我们认为公司是头部剧市占率30%的龙头,符合当前情绪偏好,加上股权激励设定的业绩目标提供业绩增速指引,全年业绩有支撑基础,维持“买入”评级。


中国电影:受益票房回暖,预计下半年业绩显著改善

中国电影 600977

研究机构:东北证券 分析师:颜书影 撰写日期:2017-11-02

三季报点评:公司发布三季度报告,公司2017 年1-9 月营收66.80 亿,同比增加8.02%,归母净利润7.08 亿,同比增加2.52%,扣非归母净利润6.54 亿,同比增加6.18%,每股收益0.38 元,同比减少20.38%。 票房回暖带动公司Q3 业绩提速。公司Q3 营收21.28 亿,同比增加24.66%,归母净利润1.07 亿,同比增加25.58%,扣非归母净利润0.79 亿,同比增加17.9%,受益于下半年电影票房回暖,公司Q3 业绩提速,三季度中国电影票房共152.61 亿,同比增加44.59%,此外,三季度上映的《战狼2》提振行业热情,截至目前《战狼2》斩获56.8 亿票房,公司作为参投方直接受益。

费用情况控制较好,现金流充裕。公司2017 年1-9 月公司毛利率12.59%,同比减少0.6pct,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.27%、4.58%和-1.19%,较去年基本维持稳定。公司经营活动现金流量净额较去年增加815.52%至31.09 亿,影片集中结算使公司现金流充裕。 2017 是进口片大年,中国电影是最大受益者之一。下半年预计有30 余部进口大片上映,而中国电影和华夏电影在进口分账片拥有发行的绝对垄断优势。三季度票房TOP10 影片中进口片占据五席,剔除战狼2 的票房贡献,进口片票房占比60.37%,10 月上映的进口大片《银翼杀手》、《全球风暴》和《王牌特工2:黄金圈》也将持续发酵。

投资建议和评级:公司旗下两家院线市场份额稳定,受益于进口片大年和中国电影票房回暖,公司业绩有望较上半年显著改善,我们看好公司的全产业链布局和进口发行业务的独家垄断地位,预计2017-2019 年归母净利润为11.71 亿、14.49 亿和16.87 亿,EPS 为0.63 元、0.78 元和0.90 元,根据10 月30 日股价,对应PE 为27 倍、22 倍和19 倍, 维持“买入”评级。


中文在线:收购晨之科进入二次元领域,IP泛娱乐先驱者、业绩进入释放期

中文在线 300364

研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯 撰写日期:2017-10-26

数字出版第一股,“文化+”与“教育+”逐步打造综合传媒集团,未来进入业绩释放期。中文在线成立于2000年,是第一家上市的数字出版公司,自有用户超8000万,合作用户超6亿,公司以数字阅读为基础,逐步构建打造“文学+”和“教育+”两大业务线条。业绩方面,盈利进入释放期,2017H1收入2.97亿元,同比增长30.81%,净利润2166万,同比增长176.63%,利润开始逐步释放,主要原因在伴随集团业务增大出现的规模效应以及公司IP运营收入开始兑现。

文化+:是我国IP泛娱乐化进程的先驱者。中文在线旗下拥有四个数字阅读平台:17K小说网、四月天文学网、汤圆创作和中文书城,受益于数字阅读市场快速发展,其数字阅读收入由2011年的4042万增长至2016年的1.96亿元(CAGR=37.2%),未来还将保持高速增长。战略方面,公司坚持内容为王,“中文大学(网文大学)+工作室群(四大工作室群)”绑定优秀作者,中文在线储备有100万+网文IP,其中点击过亿的独家版权超过100部,同时还拥有600+版权合作机构和2000+畅销作者网络版权。借助其版权优势,IP运营收入快速增长,2017年H1收入1.51亿同比增长150%,影视方面,成立中文光之影,并且与华策影视、唐德影视等头部公司合作,储备项目丰富,《橙红年代》和《凰权》已经开拍;游戏方面,目前运营的游戏有H5游戏武道至尊,其发行的重磅二次元手游《苍蓝境界》将于10月份在安卓端进行内测。

收购晨之科,全面进入二次元市场。中文在线共分“两步走”收购晨之科100%股份,支付总对价共计17.226亿,其中2017年8月,中文在线发布公告,拟以14.726亿元总对价收购晨之科剩余80%股份,晨之科2017-2019年盈利承诺扣非后净利润不低于1.5、2.2和2.64亿元。晨之科是二次元垂直领域领军者,游戏、广告、直播多维变现。晨之科经营我国二次元垂直领域平台“咕噜咕噜”(G站),月活用户超过400万,并且借助其对于次元领域的深入理解开展游戏发行业务,发行过知名二次元手游《白猫计划》、《战场双马尾》,目前游戏储备丰富,包括核心二次元游戏《坦克娘出击》、《姬斗无双》、《妖怪名单》、《幻想计划》等将陆续上线,还包括《大话许仙》、《绣春刀》等泛二次元游戏,同时还获得了日本著名系列游戏《Fate》系列的《FSN》授权。

教育+:乘教育信息化东风,打造全民阅读与教育服务两大生态。2016年我国教育经费支出3.89万亿占GDP的5.22%,其中教育信息化占比不断提升,2016达2530亿元占财政教育经费的8%,预计到2020年可达3863亿元占比提升至9%。中文在线包括全民阅读(书香中国+慧读)和教育服务(数字教育基础平台)两大生态,“书香中国”是中文在线主导的在线数字图书馆服务平台,目前覆盖32个省级行政区,5万多所中小学校及3000多所高校及图书馆。“慧读”是中文在线目前面向K12的在线数字阅读平台。基础教育平台方面目前与北京、上海、深圳等陆续开展合作。公司还参股MOOC平台“学堂在线”布局高等教育,教育板块业务布局逐步清晰。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年实现营业收入7.95、15.35、18.59亿元,同比增长32.2%、92.9%、21.1%;实现归属于母公司净利润0.、3.90、4.81亿元,同比增长144.83%、352.61%、23.35%。若不考虑晨之科并表,2017-2019年收入7.95、11.04、13.58亿元,同比增长32.2%、38.9%、23%;归母净利润0.86、1.70、2.19亿元,同比增长144.8%、97.7%、%。考虑资产重组增发摊薄后,我们预计公司2017-2019年实现摊薄后EPS分别为0.12、0.50、0.62元。中文在线是我国网文市场龙头企业之一,借助IP资源向下游变现渠道扩张,我们认为其盈利能力将大幅提高,并且大力布局二次元市场未来可期。综合参考可以上市公司估值,我们给予中文在线未来6-12月内目标市值150亿(增发后),对应2017/2018年市盈率161/38倍,对应每股价格为19.32元,首次覆盖给予“买入”评级。


横店影视:渠道下沉,非票业务助力利润新增长

横店影视 603103

研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2018-01-16

公司是行业领先的民营院线及影院投资公司,主营业务包括电影放映、卖品广告、院线发行等,公司2017前三季度营收为19.4亿元,同比增长8%;归母扣非净利润为2.8亿元,同比下降4.3%。2017年10月,公司在上交所上市。

电影放映业务:公司继续抢占三线及以下城市市场空白点,三四线城市观影习惯的养成助力公司放映业务收入不断提升。2015年后,随着院线渠道的下沉,电影市场总体票房收入特别是三线及以下城市票房收入快速增长。根据艺恩咨询的数据,2015至2017年,三线及以下城市票房收入占公司总票房收入的58%、59%、61%,三四线城市的贡献逐渐提升,公司在三四五线城市的影院投资公司中稳居前三。

公司依托横店控股影视文化产业的品牌宣传效应,品牌影响力不断增强。公司控股股东横店控股旗下拥有包括影视文化在内的四大支柱产业,其中横店影视城是中国拍片最多、全球规模最大的影视实景拍摄基地,能够为公司吸引人气、带动创收、获得上游资源,不断提高品牌影响力。同时,公司联合万达影视等组建五洲发行,将产业链延伸到上游,继续确保公司在电影产业中的经营优势。

卖品、广告业务:资产联结模式增强统一管控能力,公司卖品业务盈利性强。与优质供应商稳定合作并对卖品品类进行统一规划和优化,公司2014至2017H1卖品业务的毛利率分别为69.9%、72.2%、73.8%和74.0%,超过同期可比公司均值。电影市场回暖助力影院广告升值,公司广告业务收入迅速增长。2017下半年电影市场回暖明显,2017Q4实现不含服务费票房123亿元,同比提升22%,广告商对影院广告的重视程度提升。公司广告业务成本较小,毛利率水平超99.9%,由于单家影院广告平均价格的上涨和影院数量的增多,预计公司广告业务将继续高增长。

盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.84元、0.98元、1.17元,归母净利润分别为3.79亿元、4.45亿元、5.31亿元。考虑到电影市场增速回暖,三四线城市的票房贡献提升,公司三线及以下城市电影放映业务持续提升,同时广告业务发展迅速,我们看好公司,首次覆盖,给予“增持”评级。


宋城演艺:签订西塘·中国演艺小镇项目,4.0版本产品全面启航

宋城演艺 300144

研究机构:中信建投证券 分析师:林寰宇 撰写日期:2018-01-22

事件

签订西塘﹒中国演艺小镇项目战略协议书

2018年1月17日,宋城演艺发展股份有限公司及控股股东杭州宋城集团控股有限公司与嘉善县人民政府及嘉善县西塘镇人民政府在浙江省旅游局的推动下,就西塘·中国演艺小镇项目签订《西塘·中国演艺小镇项目战略协议书》。公司将与宋城集团出资设立“宋城西塘演艺小镇发展有限公司”(暂命名)。

简评

项目升级:此次合作的西塘﹒中国演艺小镇项目除与以往相似输出千古情演艺产品及特色景区建设外,在文化内涵和景区完备程度上更高,国际性和可持续发展性更强,是公司演艺小镇项目的深度拓展,也是公司着力打造的4.0版产业升级项目,特色演艺小镇将成为未来5-10年公司战略发展布局重要举措。

政策受益:本次合作项目符合浙江省关于大力发展文化产业,全面建成“诗画浙江”的战略目标,同时也深度契合国家发展“特色小镇”的战略,并受益浙江作为特色小镇发源地的独到优势。预期受到国家和地方政府政策大力支持。

景区优越:对比西塘项目与宁乡项目:西塘位于浙江嘉善,地处长三角城市群核心区域,且紧邻上海位置优越。嘉兴市以旅游业作为支柱产业,坐拥乌镇、西塘两大古镇,2016年共接待旅游人数7894万人次,实现旅游收入850.86亿元,分别同比增23.7%、25.5%,增速迅猛,仅西塘景区就吸引近千万游客;宁乡所在长沙市2016接待旅客12450万人次,实现旅游总收入1534.83亿元,分别同比增长6.2%、13.6%。相较而言,西塘作为热点景区吸引游客能力更强,且获评2016旅游景区人气奖,旅游资源优。

类型稀缺:艺术演艺类特色小镇在中国十分稀缺,公司作为中国演艺第一股,在演艺产品运营上经验丰富,同时小镇项目开拓符合目前旅游业消费升级趋势,参考乌镇,预计未来在承接国际性活动及对境内外游客文化输出上有望被打造成文化新地标。

盈利预测我们预计公司2017-2019年营业收入分别为31.89亿、36.35亿元和46.45亿,我们预计公司归母净利润分别为11.25亿、12.90亿和16.74亿,对应EPS分别为0.77、0.89和1.15元,对应当前股价的PE分别为24,21和16倍,推荐“买入”。

风险因素1、极端自然灾害;2、产品升级管理能力不足;3、建设不达预期。

本文来源:证券日报责任编辑:蔡青

中国影视涨停

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