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青海开建年产5万吨碳酸锂项目 四股迎腾飞契机

2018-02-14 07:29 来源:证券时报

(原标题:青海开建年产5万吨碳酸锂项目 盐湖提锂商业化进程提速)

青海开建年产5万吨碳酸锂项目 盐湖提锂商业化进程提速

据报道,青海盐湖比亚迪资源开发有限公司和青海盐湖佛照蓝科锂业公司的“3+2”电池级碳酸锂项目日前在青海格尔木正式启动,这是迄今国内最大的电池级碳酸锂项目。比亚迪股份有限公司董事长王传福说,新能源汽车主要以电动车为主,目前电动汽车主流还是以锂电池驱动。因此,充足的锂资源对于国家新能源汽车产业发展至关重要。随着新能源汽车产业的高速发展,青海盐湖提锂商业化进程也必将全面提速。

天齐锂业:配股发行,助力锂盐扩张

天齐锂业 002466

研究机构:广发证券 分析师:巨国贤 撰写日期:2017-12-14

事件:配股发行

12月12日,公司公告配股说明书,确定配股发行(10月20日获证监会审核通过),以股权登记日12月15日公司总股本9.94亿股为基数,向全体股东每10股配售1.5股,可配售股份总数1.49亿股,配股价格为11.06元/股。拟募资不超过16.5亿元,全部用于在澳洲Kwinana建设“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”。对此我们点评如下:

一期2.4万吨电池级氢氧化锂项目投产可期

公司拟在澳洲Kwinana建设4.8万吨电池级氢氧化锂,其中一期2.4万吨已于16年10月开工建设,预计18年10月竣工试生产,二期2.4万吨处于前期可研及部分前期投入工作,预计19年底竣工试生产。一期计划投资20.16亿元,本次配股融资约16.5亿元,不足部分由公司自行筹资解决。该项目所在地距泰利森矿山仅250km,供应链及税收成本(澳洲出口产品税率为零)优势明显,同时该项目契合未来三元材料发展主流趋势,投产后可增强公司盈利能力。

锂矿配套锂盐产能扩张,助力业绩高增长

公司拥有全球最大锂辉石矿泰利森51%股权,其锂精矿年产量在50万吨左右,未来年产能将扩至134万吨(其中化学级120万吨,技术级14万吨),预计19年Q2竣工试生产。锂矿产能扩张可满足锂盐增长需求。拥有禀赋优异、低成本、全自给的锂矿资源是公司主要优势,未来业绩随着泰利森锂矿扩张放量有望大幅增长。

投资建议

预计公司17-19年EPS分别为2.1、2.7和5.1元,对应当前股价PE分别为29、23和12倍,考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速水平,维持“买入”评级。

风险提示:碳酸锂价格下行风险,公司新建项目低于预期。

西部矿业:量价共振,助力业绩增长

西部矿业 601168

研究机构:广发证券 分析师:巨国贤 撰写日期:2018-01-08

铜锌高位,外并大梁,共助业绩增长

公司主营铅锌、铜矿采选及其产品冶炼,2017年计划生产铜精矿含铜6.09万吨,锌精矿含锌7.8万吨,铅精矿含铅4.79万吨,同比分别增加40.8%、16.5%和7.5%(16年报)。同时公司拟现金收购大梁矿业100%股权,已获股东大会通过,随着收购完成,公司铅锌矿产量将大幅提升。17年,沪铜、锌、铅均价较16年分别上涨29%、42%、26%,基于对供需格局的判断,预计铜价或继续上涨,铅锌价格维持高位,量价齐升助力业绩增长。

坐拥西部七座铅锌、铜矿山,资源储量丰富

公司目前拥有七座金属矿山,共计保有资源储量为铅156.26 万吨、锌242.56 万吨、铜684.44万吨、银2269吨和金17.63吨(17年债券跟踪评级)。同时公司积极布局铅锌铜下游冶炼业务,完善产业链。

拟现金收购大梁矿业100%股权

公司拟收购大梁矿业100%股权,已获股东会通过。大梁矿业2016年生产锌精矿含锌4.16万吨,铅精矿含铅0.24万吨,实现净利润1.97亿元,2017年1-7月实现净利润2.16亿元(收购预案)。随着收购完成,公司铅锌矿产量得到大幅提升,业绩贡献较大。

铅锌铜供需格局支撑价格高位运行

铅供需紧平衡;锌供给短缺,库存持续下滑,需求稳定;铜供需弱平衡,库存去化,安泰科预计2018年需求增速超过供给增速。根据对行业分析判断,我们认为铅锌铜价将继续高位运行。

投资建议

根据铅锌铜2017年均价进行测算,我们预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.44元和0.56元,对应当前股价的PE分别为38倍、19倍和15倍,考虑金属价格高位及大梁矿业业绩贡献,给予“买入”评级。

风险提示:公司未来计提资产减值损失风险,金属价格大幅回调风险。

赣锋锂业:融资即将到位,进军盐湖开花

赣锋锂业 002460

研究机构:中泰证券 分析师:陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期:2017-12-26

事件一:公司可转债发行。近日,赣锋锂业发布可转债募集说明书,拟发行928万张6年期可转债,募集不超过9.28亿,初始转股价格为71.89元/股,票面利率第一年为0.3%,第二年为0.5%,后续各年依次为0.8%、1%、1.5%和1.8%。所融资金用于6亿瓦时高容量锂离子动力电池、1.5万吨碳酸锂和2万吨氢氧化锂项目。其中,原股东优先配售量占本次发行总量的53.52%,向社会公众投资者公开配售的中签率仅0.06%。

事件二:12月22日公司与兆新股份、锦泰钾肥等合资成立青海兆锋锂业(暂定名),首期投资建设7000吨电池级碳酸锂生产线及10000吨无水氯化锂生产线。公司拟出资4500万元,持股45%(兆新股份持股50%,锦泰钾肥持股5%)。按投资协议,合资公司将主要专业从事盐锂生产,由锦泰钾肥提供原材料(氯化锂溶液,锦泰钾肥与兆新股份承诺优先供应),赣锋锂业负责合资公司的产能设计规划、产品生产等。合资公司的产品由赣锋锂业负责100%包销。赣锋锂业将向合资公司委派2名董事(董事会合计5名成员),同时合资公司设总经理一人,由赣锋锂业推荐人选担任,总经理为合资公司的法定代表人。

融资9亿多补充资金实力,公司发展基础更扎实。近年来,公司大力向上游资源拓展,中游冶炼产能也在快速扩张,这使得公司投资性净现金流出较大,在2015和2016年分别达到了5.50亿和8.80亿,今年前3个季度的投资性净现金流出更达到了9.99亿,此次融资如能顺利完成,公司的流动性将获得补充,公司发展将获得更坚实的支撑。

进军盐湖提锂,进一步丰富锂资源来源的深度与广度。以氯化锂溶液提锂是公司的传统强项,公司在这一领域积累了丰富的经验与技术。此次,公司将自身的技术、市场与锦泰钾肥、兆新股份拥有的盐湖与锂原料资源相结合,将进一步丰富公司的锂资源来源,提升公司锂资源积累的广度与深度。兆锋锂业投产后,公司将包销1.7万吨锂盐的产出量,这也有望提升公司的市场占有率。锦泰钾肥作为锂原料的供应方,目前拥有巴仑马海钾盐矿采矿权(钾盐生产规模:6.0万吨/年;矿区面积:197.96平方公里)和青海省冷湖镇巴伦马海钾矿区外围卤水钾矿详查探矿权。

上游锂资源开花结出硕果。今年2月份,公司参股的RIM公司Marion矿山顺利投产,产出稳步增加,未来将达到年产40万吨锂精矿产能,由其供应的锂精矿已经稳定地用于生产。公司还参股了美洲锂业和Pilbara项目,获得了更多锂原料的包销权,如2018年Pilbara项目预计将于年中投产,一期产能达30万吨锂精矿,由公司包销16万吨。公司上游锂资源来源日浙稳定、趋于多元。

锂盐产能进入投放期。公司目前已拥有锂盐产能3万吨以上。随着公司原材料问题得到解决,锂盐产能的扩张也逐步到位,募资建设1.5万吨碳酸锂生产线、2万吨氢氧化锂生产线和赣州1.75万吨碳酸锂项目都在稳步推进中,预计明年是投产的高峰期。这些项目投产后,公司锂盐产能将超过8万吨。按公司披露的股权激励的解禁条件要求,公司2017年-2020年的产品产量(折LCE)分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨和9万吨。

不必对锂价过于悲观。近来,新能源汽车补贴政策调整预期升温,市场谨慎看待补贴下调的影响,锂盐价格也有所回落,导致市场对锂价的预期趋于悲观。我们认为,全球新增锂矿的供给要到明年下半年才会实现规模化供应,国内外锂盐产能的释放,易受冶炼技术摸索过程、客户认证与开拓时间的约束,锂供应增长并非一蹴而就。而随着2018年国内新能源汽车产销目标指向100万辆,海外Model3产能瓶颈消除,新能源汽车带动锂需求快速释放的节奏有望持续,锂价明年(特别是上半年)料将维持高位。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为14.70亿和27.17亿元,EPS为1.95元和3.61元。对应当前股价的PE水平为35和19倍,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险,新能源汽车补贴等政策不及预期,新能源汽车产销量不及预期,动力电池去库存不及预期,锂价回落等风险。公司项目推进不及预期,客户开拓不及预期风险,安全生产与环保风险等

比亚迪:低谷已过,全面起航

比亚迪 002594

研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2018-01-24

传统燃油乘用车18年有望实现高增长。预计2018年传统燃油车板块能够实现40%的增长,主要受益于爆款7座MPV车型宋MAX和唐二代等新款燃油车推出。宋MAX定价8-12万,2017年10月上市,12月已经实现月销15000台,热销有望延续2018年全年。唐二代作为B级SUV,预计将会在六月推出,有望成为热销车型。

新能源乘用车作为公司重点发展业务,将推出4款全新设计车型。公司2017年新能源乘用车销量约11万辆,2018年有望销量实现高速增长。公司将于下半年推出新款A0级别纯电动车,续航里程高,能够获取较高的新能源补贴,到手价格有望亲民,有望成为爆款车型。公司还将在2018年推出秦二代、唐二代、宋MAX的新能源版本车型,进一步发力新能源乘用车市场。

新能源客车有望平稳增长。公司新能源客车在2017年实现销量约13000台,2018年有望增长20%,主要受益于下游客户持续开拓。公司有能力向下游转嫁补贴退坡的成本压力,保证新能源客车业务稳定增长。公司新能源客车单价较高,盈利能力强。云轨业务万亿市场规模,收入规模预计快速增长。2017年是公司云轨业务元年,实现0至1的突破。2018年是公司云轨业务飞速增长的一年,目前公司订单饱满,在建工程有7-8项,有望在2018年贡献较大收入增量和利润增量。

剥离非核心零部件业务,汽车毛利率有望提升。公司目前自制零部件比率较高,成本端控制不够严格,导致单车盈利能力趋弱。公司已经与弗吉亚成立合资公司准备剥离座椅业务,长期将提升公司产品毛利率水平,增强盈利能力。

投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为41.6、65.8、83.7亿元,EPS分别为1.53、2.41、3.07元,PE分别为43.8倍、27.7倍、21.8倍,给予“增持”评级。

风险提示:云轨项目推进不及预期;新能源汽车销售不及预期

本文来源:证券时报责任编辑:KS002

商业比亚迪公司

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