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医药板块筑底完成业绩驱动上涨显著 六股或执牛耳

2018-03-13 14:11:41 来源:证券之星综合

业绩超预期和行业筑底完成驱动板块上涨显著

上周,医药板块涨幅排序第一,我们在路演过程中,显著感受到市场对医药板块的关注度和配置需求大幅提升,我们认为,医药板块之所以走强,主要原因来自:1、当前已经进入年报和1季报业绩窗口期,随着众多公司业绩的披露,我们观察到,医药板块公司业绩以符合预期和超预期居多,这和去年中期形成鲜明对比,相反,其他板块却不乏整体低于预期的情况发生,因此,资金向医药板块流入。2、医药板块从行业基本面来讲,已经没有太多负面因素,2017年已经是血制品、医药商业等诸多子行业的下行筑底之年,虽然医保控费压力持续加大,但针对的主要是中药注射剂、部分中药处方药和辅助用药等,这些原本也不是医药行业投资的方向。相反,随着2018年新版医保目录和谈判目录的执行、一致性评价配套政策的落地,及考虑到2017年整个行业低基数效应,我们认为,2018年医药板块将迎来超额投资机会。3、与2017年部分医药龙头“拔估值”带来的行情不同,这波医药股行情虽然也带来整体板块估值抬升,但更多是业绩超预期驱动的,例如我们此前持续首推的葵花药业,由于2017年业绩大幅超预期,且2018年业绩望超预期,因此,我们大幅上调了2018年的盈利预测(2017年业绩基数大幅超预期),虽然葵花药业自底部上涨已经接近30%,但估值仅仅是从此前18倍修复到20倍左右,更多涨幅是业绩超预期驱动,综上,我们认为,这波医药行情更踏实和更具持续性。我们在此重申,看好医药板块未来走势,建议重点关注。此外,随着医药板块一二线白马已经上涨的背景下,我们建议关注一些成长与估值匹配的成长股,如万孚生物等。

本周重点推荐:济川药业、葵花药业、通化东宝、长春高新、乐普医疗、千金药业、万孚生物、健友股份、中国医药、华海药业等个股。

风险提示:经营业绩不达预期、医保控费、招标降价。(安信证券)

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济川药业:大股东减持计划实施完毕影响消除

研究机构:安信证券 分析师:崔文亮 撰写日期:2018-02-28

公司公告,截止本公告日,周国娣女士持有的公司股份全部减持完毕,周国娣女士不再持有公司股份。

2017年12月9日,公司公告大股东一致行动人周国娣女士减持计划,拟通过集中竞价、大宗交易或其他上海证券交易所认可的合法方式合计减持公司股份不超过21,440,299股,即不超过公司总股本的2.65%。 2018年2月27日,公司收到周国娣女士《关于减持股份计划实施完毕的告知函》,周国娣女士于2017年12月14日至2018年2月27日期间通过大宗交易及集中竞价方式合计减持其持有的公司无限售股票21,440,299股(占公司股份总数的2.65%),其中通过大宗交易方式减持13,686,300股(占公司股份总数的1.69%);通过集中竞价方式减持7,753,999股(占公司股份总数的0.96%),本次减持计划实施完毕。 我们判断,至此,公司因大股东减持因素带来的影响已经完全消除。事实上,公司借壳上市已经4年,大股东在3年期满后又延长了一年,本次为大股东首次减持,且减持比例很低,减持完成后,大股东及一致行动人持股比例仍然高达71.12%,持股比例非常高,因此,适当减持并非出于对公司未来发展缺乏信心,公司在上市以来持续保持收入和净利润的较快增长。

济川药业是我们持续推荐并早已申明首推的品种,我们此前已经发布多篇深度报告和跟踪报告。2017年5月16日,于公司被市场错杀之际,我们发布《济川药业深度跟踪报告:推广能力优秀的平台型企业,预计未来业绩持续高增长估值有望修复》;8月9日,公司股价再度低迷之际,我们发布公司深度跟踪报告《济川药业再认识:全年低点已过,下半年收入和利润增速都有望加快估值有望再修复》;2018年1月2日,公司蒲地蓝陆续进入多省医保增补目录,我们再次发布《蒲地蓝进入河南医保目录超预期,未来业绩有望继续保持较快增长》,并明确重申首推济川药业。 我们再次重申推荐逻辑和判断,蒲地蓝消炎口服液医院端有望保持15%左右较快增长,OTC端持续保持高速增长。蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%左右较快增长,主要动力来自:1、医保目录增补省份增加;2、成人科室拓展;3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。蒲地蓝OTC端16年实现50%增长,预计17年仍将实现35%左右高速增长,随着公司OTC端推广人员增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销售政策(无处方不销售),我们预计,未来几年蒲地蓝在OTC端销售复合增速不低于35%。公司2017年零售药店数量显著扩张主要在下半年,因此,我们预计,公司OTC端销售有望在今年提速。

无糖型小儿豉翘清热颗粒在多个省份中标,加速替代,整体增速显著加快。我们跟踪到,继2016年无糖型的小儿豉翘清热颗粒在个省份中标后,2017年以来,再次在重庆、北京、辽宁、福建、山东、山西等多个此前空白省份中标,从而实现普通剂型的替代,相应地,我们预计和测算,2017年Q3开始,小儿豉翘清热颗粒增速显著加快,是推动公司2017年业绩超预期的主要因素之一,我们预计,未来随着更多省份中标和执行新标后销售放量,小儿豉翘清热颗粒将显著拉动公司业绩保持较快增长。2015年新上市的蛋白琥珀酸铁此前由于招标进度缓慢,仅在有限几个省份销售,而2017年以来已经8个新增省份中标,该品种预计2017年有望实现1.5亿元销售,2018年有望达到3亿元,正处于高速增长阶段,中标进度顺利进行保证了该品种顺利放量。未来几年将与小儿豉翘清热颗粒、东科制药品种和未来新获得品种一起,成为拉动公司快速增长的新品类。

公司2017年Q4和2018年Q1业绩有望超预期。考虑到前期流感大面积流行,对公司去年4季度和今年1季度产品销售有望形成拉动,我们通过草根调研发现,公司产品在终端销售非常良好,及考虑到公司2017年2月份蒲地蓝在上海区域销售停滞带来的低基数,我们认为,公司2018年Q1和H1有望形成更高的表观增速,全年都有望实现较快增长,超出市场预期。

投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为12.5/16.05/20.06亿元,分别同比增长34%/28%/25%;EPS分别为1.55/1.98/2.48元,当前股价对应估值仅为28/22/18倍。我们认为,考虑到公司未来两年仍有望保持25%以上较快增长,估值切换后,2018年有望享受估值提升,当前PEG显著小于1,具有显著价值。维持买入-A 的投资评级,未来6个月目标价为50.00元。

风险提示:产品销售低于预期;新产品获批进度低于预期

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葵花药业:小儿肺热咳喘等多个产品纳入流感诊疗方案

葵花药业 002737

研究机构:安信证券 分析师:崔文亮 撰写日期:2018-01-12

葵花药业是我们安信医药团队自底部挖掘的优质标的之一,我们于12月19日发布28页深度报告《儿童药领先者,业绩筑底反转且当前估值具有显著优势》,并在各周报中提示公司属于我们结合基本面筛选出来的“2018年估值低于20倍、增速接近30%”的高性价比标的。

公司多种儿童药入选诊疗方案,彰显公司业内龙头地位与丰富产品梯队。此次卫计委推荐的都是历经市场考验、疗效公认可靠的药品,公司的核心产品小儿肺热咳喘颗粒(口服液)以及小儿咳喘灵颗粒(口服液)、羚羊角均被纳入治疗方案,彰显公司在儿童药领域的地位与丰富的产品梯队。其中,小儿肺热咳喘口服液为公司独家产品,根据米内网数据显示,2015年公司的小儿肺热咳喘口服液与颗粒合计市场份额约81%,占据着绝大部分的市场份额;小儿咳喘灵颗粒(口服液)虽然国内批文超过200多个,但公司旗下重庆葵花、伊春葵花以及隆中药业的相关产品总市占率约26.72%,同样处于市场领头羊位置,彰显公司在儿童药领域的品牌影响力,此次作为《诊疗方案》推荐儿童用药,不仅进一步提升了产品的品牌价值,而且还提升品牌影响力及销售业绩。

经营管理体制与营销模式进一步精细化改革效果初显,小儿肺热咳喘口服液销售提速明显。年初,一方面公司的考核方式开始以利润为导向并明确对核心高毛利率产品增速的考核要求,另一方面将销售事业部进一步细化为19个以品类群为主的子事业部,销售渠道更为精细化,强化执行了“一品一策”战略。根据公司公告,17年小儿肺热咳喘口服液销售额突破了6亿元,同比增长20%左右,较往年明显提速,改革效果初显。

小儿肺热咳口服液纳入新版医保目录意义重大,有望成为10亿级重磅产品。小儿肺热咳喘口服液于去年2月份被纳入新版医保乙类目录,为公司实施“大品牌医院端带动“OTC”战略提供了必要先决条件,在医院端放量的同时,又可以进一步带动OTC的营销。根据米内网数据显示,小儿肺热咳喘口服液自年初至今已经在10省挂网中标,较往年中标速度明显加快,药品新中标省份数量是进入医院市场放量的先行指标,我们预计在医院端放量将明显加快,且随着年初各省医保目录增补完毕全面实施后,有望驱动小儿肺热咳喘口服液销售额在高基数之上再次实现跨越式增长。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价46元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为3.89亿元、5.02亿元、6.34亿元,增速分别为28%、29%、26%,EPS分别为1.33元/1.72元/2.17元,对应当前股价的PE分别为25X/20X/16X;考虑到公司作为儿童药领先者,具有品牌与渠道双重核心资源,经营体制与营销模式精细化改革带来经营效率的提升,核心品种有望迎来增速换挡以及潜力黄金品种蓄势放量,叠加未来费用率有望逐步下降,驱动公司业绩筑底反转步入上升通道,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为46元,相当于2018年27倍动态市盈率。

风险提示:市场拓展不达预期;期间费用控制不佳。

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长春高新:业绩增速好于预期,未来成长性确定

长春高新 000661

研究机构:中国银河证券 分析师:李平祝 撰写日期:2018-02-12

1.事件:

公司发布2017年年报。2017年公司实现营收41.02亿元,同比增长41.58%;实现归母净利6.62亿元,同比增长36.53%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比增长37.92%。实现EPS 3.89元。10派8。 其中,2017年第四季度,公司实现营收14.55亿元,同比增长106.20%;实现归母净利1.75亿元,同比增长66.12%;实现扣非归母净利1.74亿元,同比增长84.53%;实现EPS 1.03元。 2017年公司医药业务全面提速:整体实现营收34.54亿元,同比增长+48.95%,毛利率提高2.15pp。按子公司拆分来看,金赛药业实现营收20.84亿元(+51.09%),实现净利润6.86亿元(+38.3%),主要系因公司持续加大生长激素市场覆盖率,医院开发数量、新患者入组数量和用药时长均有所增长所致;百克生物实现营收7.35亿元(+112.66%),实现净利润1.25亿元(+68.42%),主要系疫苗出厂价由低开转高开,以及经营情况持续好转所致;华康药业实现营收6.52亿元(+9.93%),实现净利润0.34亿元(+19.02%),主要系公司加快终端市场开发速度所致。此外,房地产业务实现营收5.98亿元(+6.49%),净利0.92亿元(+11.87%),实现由单项目销售向多项目运营进行转化。

期间费用方面,管理费用同比增加27.93%,增速低于业务增速;销售费用同比增加65.16%,一方面系金赛药业扩大销售团队,增加销售投入;另一方面系疫苗高开所致;财务费用同比减少50.21%,主要系公司购买理财产品,导致报告期内活期存款利息收入同比减少,且理财收益计入投资收益科目所致;存货同比增加172.06%,主要系房地产公司合作方为合作项目投入土地等资产,以及开发成本增加所致;经营性现金流同比增加23.80%,主要系报告期内医药产品销售收入增加所致;投资性现金流同比增加113.56%,主要系理财产品到期金额大于购买金额所致;筹资性现金流同比减少122.64%,主要系去年同期收到配股资金所致。

2.我们的分析与判断

(一)生长激素业绩提速,未来高成长性确定

公司生长激素业绩提速,主要系销售渠道下沉、患儿用药时长延长、以及医药消费升级联合推动。金赛药业作为国内生长激素龙头,具有产品线最全、新适应症拓展最快、终端掌控能力最强等全方位优势。2017年公司实现营收20.84亿元(+51.09%),按剂型拆分来看,粉针增速约32%、水针增速约47%、长效增速约74%。公司实现净利润6.86亿元(+38.3%),我们认为净利润增速低于营收和营业利润增速主要系公司加大对外捐赠、税率调升以及政府补助减少所致,合计影响约3000万。同时,据PDB统计,2017年前三季度公司生长激素在样本医院实现销售2.18亿元(+43.7%),市占率约65%,市场霸主地位稳固。其中粉针销售0.13亿元(+27.6%)、水针销售2.03亿元(+42.8%)、长效销售186.2万元(+634%)。结合公司业绩、生长激素开药特性以及样本医院数据,我们认为2017年公司业绩进一步提速,主要系如下原因所致:(1)销售渠道持续下沉,加强开拓增量市场。公司持续优化营销模式、扩充销售队伍,在2016年已覆盖一线城市的基础上,持续加大对地级市和发达地区县级市的覆盖,医院开发数量和新患者入组数量均有所增长。(2)患儿用药时长延长,巩固存量市场。随着医生教育的深入以及家长对患儿身高管理的重视,患儿依从性逐渐加强,用药时长已由去年的8-10个月提升到1年。(3)医药消费升级,儿童身高管理市场升温。根据国家统计局数据,自2015年以来我国医疗保健类CPI增长持续提速,2017年同比增速为6%。在医药消费升级的大背景下,以儿童身高管理为代表的消费属性市场持续升温。

3.投资建议

公司是国内生物药龙头,我们认为生长激素业绩将保持高速增长:随着消费升级和人们对身高管理的重视,生长激素市场未来成长空间广阔。公司在生长激素领域具有产品线最全、终端掌控能力最强、新适应症开拓最快、技术领先和积极布局新型给药技术等全方位优势。按剂型划分来看,粉针有助于巩固竞争优势;水针新适应症研发快速推进,有望持续放量;长效剂型为独家剂型,IV期临床完成和销售渠道扩张将推动业绩高增长。重组人促卵泡激素填补国产空白,有望实现进口替代。疫苗业务即将进入全新发展阶段:水痘疫苗正开拓国际市场,狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈。中成药业绩有望通过开拓终端市场,克服行业政策负面影响,保持稳定增长。公司房地产业务亦将维持平稳增长。我们预计2018-2020年归母净利为8.77/11.41/14.54亿元,EPS 分别为5.16/6.71/8.55元,对应PE 分别为31/24/19倍。

4.风险提示

长效生长激素IV期临床不及预期、重组人促卵泡激素市场推广不及预期、疫苗安全风险和政策风险、新药研发不及预期。

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乐普医疗:君实生物PD-1单抗新药申请获得受理

乐普医疗 300003

研究机构:西南证券 分析师:朱国广,周平 撰写日期:2018-03-12

参股子公司君实生物PD-1单抗获得新药申请受理。公司于2016年投资君实生物(833330.OC),持股比例为4%。君实生物是国内领先的抗体研发型企业,拥有10多个研发项目,覆盖肿瘤、心血管、自身免疫性疾病、骨质疏松等疾病。

此次申报的抗PD-1单抗(JS001)属于1类新药,是国内首个临床批件的PD-1抗体,适应症包括黑色素瘤、鼻咽癌、胃癌、肺癌等10余个适应症,并于2018年1月获得美国FDA临床试验批准。君实生物在2017年CSCO年会上披露的临床数据显示JS001对实体瘤的疗效显著且安全性良好。从全球来看,抗PD-1单抗的市场前景广阔,2014年首个PD-1单抗获批以来年销售额超过百亿美元,国内市场空间也在百亿元级别。君实生物在国内PD-1单抗研发领域处在行业领先地位,更多产品有望陆续申报。

抗肿瘤产品线持续扩张,有望成为新的增长点。公司在抗肿瘤治疗领域持续布局,通过投资扩大产品线,包括1)单抗研发领先企业君实生物4%股权;2)溶瘤病毒公司Viralytics,核心产品为溶瘤病毒CAVATAKTM,具有治疗黑色素瘤、前列腺癌、肺癌和膀胱癌的潜力,默克对Viralytics发起收购,公司未来或与默克合作开发国内市场;3)投资参与设立乐普生物,将以成本价获得宁波厚德的PD-1产品和PD-L1产品。公司未来将持续围绕抗肿瘤产品线进行投资,分享数百亿的抗肿瘤抗体市场,未来或将成为公司新的业绩增长点。

心血管产品线的重磅品种迎来多个催化剂。心血管产品线为公司传统优势领域,2018年催化剂众多,多个重磅产品有望陆续获批上市或迎来放量机遇。完全可降解支架已申报生产,有望于2018年获批在国内率先上市;首个国产双腔起搏器于2016年获批上市,有望复制心脏支架的进口替代路径实现快速放量;氯吡格雷和阿托伐他汀一致性评价通过后将迎来高速放量。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS为0.51元、0.67元、0.87元,对应PE为59倍、45倍、35倍。2018年公司催化剂众多包括可降解支架获批、药品一致性评价获批等有望提升公司估值,维持“买入”评级。

风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险。

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千金药业:公司业绩超预期,内部改革成效明显

千金药业 600479

研究机构:东北证券 分析师:崔洁铭 撰写日期:2018-01-25

千金药业发布2017年业绩快报:实现营业收入 32.07亿元,同比增长11.94%;归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长40.62%;

扣非净利润1.75亿元,同比增长29.89%。

公司经营稳健,收入增速保持稳定。公司2017年营业总收入32.07亿元,同比增长11.94%,保持稳定增长。其中母公司主导产品妇科千金片及妇科千金胶囊预计收入增速在10%左右;千金湘江药业在连续多年保持高增长后,受清库存影响,收入增速有所调整,预计2018年将恢复高速增长;千金大药房等商业板块保持15%-20%的稳定增长。公司大健康产品千金净雅卫生巾预计保持30%左右的收入增长。

费用控制得宜,公司利润增速远高于收入增速。公司2017年营业利润2.93亿元,同比增长51.22%;利润总额2.89亿元,同比增长40.02%;归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元,同比增长40.62%,其中2017年度公司预计非经常性损益为2927万元,扣除非经常损益后,净利润增速29.89%,远高于收入增速。这主要受益于公司机制改革后,费用控制得宜。公司2017年销售费用9.03亿元,管理费用2.24亿元,分别同比增长4.72%和3.85%,远低于收入增速。

高增长有望维持,大健康产品值得期待。公司机制改革后,管理更为灵活,收入增长有望维持稳定、销售及管理费用将得到良好控制,业绩高增长有望维持。同时,大健康产品净雅卫生巾预计2017年达到盈亏平衡,未来发展值得期待。

盈利预测:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.60、0.73、0.88元,对应PE 分别为25、20、17倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司费用控制不及预期、产品增速低于预期等

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万孚生物:大股东拟增持股份彰显发展信心

万孚生物 300482

研究机构:安信证券 分析师:崔文亮 撰写日期:2018-02-09

公司发布2018年1季度业绩预告,1季度净利润实现40%~60%增长,收入和净利润均保持高速增长,主要原因来自国内和海外业务均实现了收入高速增长,且高毛利的定量产品占比进一步增加。

事实上,公司于1月17日已经发布了2017年业绩预告,2017年净利润实现30%~55%增长,根据我们预计和测算,我们预测2017年公司净利润在2.1亿元左右(与我们此前深度报告盈利预测一致),全年实现45%增长,相比前三季度净利润30%的增速显著提升,这相当于公司2017年Q4单季度净利润增速54%,环比增长态势良好。在此基础上,2018年Q1再次实现收入和净利润高速增长,进一步确立了公司开始进入高增长阶段。

公司同时发布控股股东、实际控制人增持公司股份计划的公告,公司控股股东、实际控制人李文美、王继华夫妇,自2018年2月8日起6个月内,将以法律法规允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易等方式)择机增持公司股份,增持金额不低于人民币2000万元、不超过人民币1亿元。上述增持计划,彰显了公司大股东对该公司未来发展的信心和决心。

万孚生物是我们非常看好的IVD细分领域POCT龙头,我们于2017年12月18日发布了38页《万孚生物深度报告:POCT龙头步入新产品集中上市收获期,业绩增长显著提速拐点到来》,我们在深度报告题目就明确指出,公司业绩增长有望显著提速,拐点已经到来,而上述公司2017年业绩(特别是Q4)和2018年1季报实现高速增长,进一步印证了我们此前判断。

事实上,随着2018年公司新产品的陆续上市,我们判断,公司全年增速将环比加快,全年有望实现超出1季报增速。我们再次重申,我们判断,公司迎来新产品集中收获期,未来3年收入内生复合增速有望超过50%。国内市场,我们预计,现有产品继续保持快速增长,今年1季度即将上市血气分析仪、今年中期即将上市凝血分析仪、肾损伤、甲状腺T3/T4、维生素等、化学发光POCT、今年下半年即将上市大型化学发光项目以及2019年上市的分子诊断POCT产品,与此同时,公司还有丰富的研发管线持续推进,在分级诊疗大背景和POCT推广愈发成熟条件下,将支持公司未来多年保持快速增长。

国际市场,美国毒检市场重新洗牌,为公司带来机遇;Strep-A、便潜血等项目陆续开始在美国上市销售,欧洲和亚洲市场通过投放定量仪器而带动糖化血红蛋白、甲状腺T3\T4、肾损伤、维生素等多种项目,其他地区传染病检测试剂有望通过新中标和部分新产品通过欧盟认证而带来增长。

2017年,公司在没有新产品的背景下内生性增长有望达到45%左右高增长,主要来自美国毒检市场重新洗牌带来的增长、欧洲妊娠类增长、和国内现有产品继续保持高速增长,从2018年1季度开始,随着大量新产品陆续上市,我们预计和测算,公司未来3年收入复合增速(内生)有望超过50%。

未来几年费用率有望下降,高毛利利率品种占比有望持续提升。2017年,公司管理费用率和销售费用率都有提升,其中研发投入、定增项目和并购渠道经销商产生的整合费用,显著增加了2017年的管理费用。与此同时,公司此前在美国、欧洲和其他海外地区出口的产品主要以定性产品为主,毛利率较低,而后续公司在美国上市定量毒检、Strep-A、便潜血检测,在欧洲和亚洲投放荧光定量仪器,销售糖化血红蛋白、肾损伤、甲状腺T3T4等,作为定量检测产品,毛利率将显著提升。而公司后续在国内上市的产品也基本以定量检测为主,毛利率预计将较高。综上,我们认为,公司未来综合毛利率将有提升、费用率将有下降,因此,公司未来几年净利润增速有望超过收入增速,进入业绩加速增长阶段。

投资建议:我们预计,公司2017年~2019年表观收入增速分别为90%/38%/35%(内生性收入增速51%/55%/49%),净利润分别为2.10/3.55/5.32亿元,分别同比增长45%/69%/50%,对应EPS分别为1.18元/2.00元/2.99元,当前股价对应PE分别为50X/30/20X,近期受市场整体调整影响,公司股价也调整较多,当前股价对应2018年估值仅30倍,相比其业绩较高增速,PEG显著小于1,考虑到公司成长性突出,新产品即将集中上市驱动公司进入高速增长阶段,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为98元,相当于2018年49倍动态市盈率。更多详细内容,请见我们2017年12月18日发布的38页《万孚生物深度报告:POCT龙头步入新产品集中上市收获期,业绩增长显著提速拐点到来》。

风险提示:公司现有产品销售收入低于预期;公司新产品上市进度低于预期;公司新产品上市后销售收入不达预期。

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