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成长可期!错位竞争+逆势展店,天虹潜能有望逐步释放!

2018-09-25 08:42:01 来源:一牛财经

马上迈入四季度,消费旺季即将到来,优质的商超连锁是主力必不可少的配置标的。今天火星君分享一份华创证券分析师的研究报告:天虹股份(002419)。深度逻辑如下:

1.零售龙头,收入、利润拐点向上

作为跨区域多业态零售龙头,受2012年整体行业调整的影响,公司营收增速持续放缓。但公司积极实施转型变革,采取了关店减亏、业态调整等一系列举措,2016年收入和利润均出现拐点,2017年公司营收185.36亿元,实现扣非净利润6.35亿元,同比提升44.2%。

由于转型体验业态以及降低了对价格促销的依赖,公司业绩增速远高于营收增速。

2. 跨区域多业态拓展,质地优异。

公司突破连锁百货的地域瓶颈,开启跨区域布局,目前门店已分布华南、华中、华东、东南以及北京、四川等8个省份。多业态并进,形成百货、超市、购物中心、便利店四大实体业态+数字化业务的业态体系。

目前向外拓展的华中地区已成为公司除华南大本营以外的重点优势区域,东南、华东地区也通过密集布局逐渐在当地形成品牌影响力。公司质地佳,经营情况优异。

3. 行业修复性增长,结构性机会凸显。

长期来看,消费升级、新消费群体崛起,以及线上线下流量再平衡均乃大势所趋,结构性驱动下行业修复性增长仍可持续。

行业短暂调整下结构性机会正凸显,大众消费更具刚性,低线城市的升级需求仍存在较大的空间,符合公司战略定位。

4. 内生外拓,成长可期。

公司在上一轮行业下行周期中表现出更强的抗风险和逆市增长的能力,内生增长优于整体行业。公司借复苏窗口期加大外延拓展节奏,开启新一轮扩张周期,提升收入端增速,股价或将获得内生业绩增长、外延估值溢价的双重驱动。

即使未来行业景气度边际弱化,业绩增长受拖累,外延扩张带来的估值驱动料仍能支撑公司股价。

华创证券认为,作为国内少数具有优质的跨区域拓展和经营的百货企业,天虹错位竞争、优质选址的拓展内功深厚且适应能力强,消费低迷下逆势展店,成长可期,潜能有望逐步释放。

预计公司2018-2020年总营收同比增长分别为11.47%、9.10%、11.20%;归母净利润同比增长 24.2%、15.7%、22.5%;目前股价对应PE分别为14倍、12倍、10倍。

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