加载中 ...

A股策略事件点评:CDR试点意见落地,资本市场开启新时代

2018-04-04 00:00 来源:东兴证券

K图 {code}_1

事件:

据 wind 报道,证监会下发 CDR 试点意见,范围包括已上市公司市值不低于 2000 亿人民币,未上市公司 200亿估值且 30 亿营收,属于高新技术产业和战略性新兴产业。

观点:

1. CDR 方式在成本和收益方面均优于 IPO 及借壳上市。

“借壳”上市需要经过私有化退市、拆除 VIE 架构、回 A 股“借壳” 上市的过程, 流程繁琐、 拆解 VIE 架构耗时长,且仍需遵守 A 股的 IPO 或借壳重组规则。相比之下 CDR 手续简单,可以保留现有的架构,可以在基本不改变现行法律框架的基础上,实现境外上市公司回归 A 股,成本和收益较“借壳” 上市有优势。

2. 首批 CDR 预计带来 868 亿-1,736 亿元的新增融资需求。

按照不低于 2000 亿市值的公司,符合证监会条件的中概股有 7 家:百度、阿里、腾讯、京东、网易、中国电信、中国移动,总市值为 8.68 万亿人民币。考虑第一批 CDR 属于试水,政策制定和融资规模相对谨慎。以融资比例 1%-2%测算,预期首批 CDR 的融资需求为 868 亿-1,736 亿元。

3. 短期内 CDR 将分散部分流动性,但不会造成严重的负面冲击。

考虑到其一, CDR 作为新型融资工具,监管层将以相对慎重的态度把控其发行节奏,减缓对市场的冲击;其二,今年一季度 IPO 规模仅 398 亿,远低于去年同期的 696 亿元,过审节奏明显放缓;其三, 2017 年全年IPO 规模 2301 亿元,并曾于 2010 年高达 4885 亿元, CDR 带来的新增融资需求在市场承受范围内。总体而言,我们认为 CDR 的融资规模不会过度冲击 A 股的流动性。

4、 CDR 的上市将冲击现有成长股板块。

目前监管层积极引进的中概股基本都具有良好的业绩,且增长稳健, 对应的估值有较大的提升空间。 360 在A 股借壳上市后,实现总值上涨近 10 倍。投资者偏好成长股中的龙头企业,资金将流向优质新经济公司,估值与基本面不匹配的成长股将出现回调。此外,中概股回归往往对其行业主题有一定催化作用,建议关注新经济领域的龙头企业。

风险提示: CDR 融资规模超预期、中概股的估值水平超预期。

本文来源:东兴证券责任编辑:云掌数据

A股时代资本

本文仅代表作者个人观点,与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

  • 声音提醒
  • 48秒后自动更新

云掌财经产品下载专区

免费开户

服务时间:8:30-18:00(工作日)